2024上半年业绩大爆发！营收利润双丰收，负债优势显著增强，企业实力再升级
上海农村商业银行(601825)
核心观点
在2024年上半年，本行营收及净利润均实现稳健增长。具体来看，本行2024年上半年实现营业收入139.17亿元（同比增长0.23%），归属于母公司净利润69.71亿元（同比增长0.62%）。然而，第二季度的营业收入增速较第一季度有所下降，下降了6.82个百分点，归母净利润增速较第一季度下降了1.73个百分点。2024年上半年，本行的年化加权平均ROE为11.89%，同比下降了1.18个百分点。
资产规模持续稳健增长，中期分红率有所提高。2024年上半年，本行总资产同比增长7.02%，达到1.45万亿元。其中，存款同比增长6.93%，贷款同比增长6.18%。截至上半年末，本行核心一级资本充足率为14.68%，中期分红率提升至33.07%，较2023年提高了约3个百分点。
净息差同比有所收窄，负债优势得到加强。2024年上半年，本行的净利息收入同比下降了2.61%，主要受LPR下行等因素影响。上半年净息差为1.56%，同比下降了16bps，主要由于生息资产收益率下降。在资产端，上半年贷款收益率同比下降了45bps，生息资产收益率同比下降了26bps；在负债端，上半年存款成本同比下降了15bps，计息负债平均成本率同比下降了9bps，负债优势得到加强。
其他非利息收入增长迅速，主要得益于金融投资收益。2024年上半年，本行的非利息净收入同比增长了8.86%。其中，手续费净收入同比下降了17.39%；其他非利息净收入同比增长了29.41%，投资收益和公允价值变动收益同比增长了9.67%，主要得益于金融投资收益的增长。
资产质量保持稳定。根据我们的测算，2024年上半年不良贷款生成率同比略微上升了0.18个百分点，达到0.74%。同时，本行加大了不良贷款核销处置力度，截至6月末，不良贷款率为0.97%，环比下降了2bps，与年初持平；关注率为1.23%，环比下降了4bps，与年初持平；拨备覆盖率为372.42%，较年初下降了32.56个百分点。本行的资产质量保持稳定。
投资建议：考虑到本行的负债成本降低以及中期分红率提高，我们对本行的盈利预测进行了适度上调，预计2024-2026年归属于母公司净利润分别为129/140/151亿元，同比增长率分别为6.5%/7.9%/8.2%；摊薄每股收益为1.34/1.45/1.57元；当前股价对应的市盈率为4.9/4.5/4.2倍，市净率为0.52/0.48/0.44倍，维持“中性”评级。
风险提示：宏观经济形势的走弱可能对银行的资产质量产生不利影响。
