2024年上半年报亮点解析：外包业务强劲增长，外延战略布局持续深化

外服控股(600662)

在最新的2024年上半年财务报告中，外服控股展现了其稳健的业绩表现。期内，公司营业收入达到了105.42亿元，同比增长14.47%，归属于母公司的净利润为3.64亿元，同比增长5.48%。这一成绩主要得益于业务外包服务收入的提升，而归属于母公司的扣除非经常性损益后的净利润为2.64亿元，同比增长1.92%。在第二季度，公司营收为51.71亿元，同比增长13.15%，归属于母公司的净利润为1.70亿元，同比增长4.91%，扣除非经常性损益后的净利润为1.50亿元，同比增长2.82%。

尽管公司的毛利率由于业务结构调整有所下降，但费用控制表现良好。上半年的毛利率为9.95%，同比下降0.43个百分点，这主要受到毛利率较低的外包业务收入占比持续提升的影响。公司的费用率控制得当，销售、管理、研发和财务费用率分别为3.41%、2.37%、0.51%和-0.5%，同比变化分别为-0.53、-0.09、-0.22和+0.19个百分点。受此影响，上半年的归属于母公司净利率同比下降0.29个百分点至3.45%，扣除非经常性损益后的净利率同比下降0.31个百分点至2.50%。在第二季度，毛利率为10.56%，同比下降0.68个百分点；费用率变化为销售、管理、研发和财务费用率分别为3.27%、2.33%、0.61%和-0.41%，同比变化为-0.84、+0.06、-0.32和+0.17个百分点。综合来看，第二季度的归属于母公司净利率同比下降0.26个百分点至3.29%，扣除非经常性损益后的净利率同比下降0.29个百分点至2.90%。

公司的外包业务持续稳健增长，而人事管理业务则面临压力。上半年，人事管理服务收入为5.78亿元，同比下降3.25%，占收入比重为5.48%；人才派遣服务收入为0.71亿元，同比增长0.99%，占比为0.67%；薪酬福利服务收入为8.79亿元，同比增长1.15%，占比为8.33%；招聘灵活用工服务收入为63.66亿元，同比增长18.58%，占比为6.04%；业务外包服务收入为83.43亿元，同比增长17.21%，占比高达79.14%；其他业务服务收入为0.35亿元，同比增长93.19%，占比为0.34%。总体来看，业务外包服务在上半年继续保持稳健增长，而人事管理业务则相对承压。

公司持续扩大外部布局。在上半年，公司加快了在上海“五个新城”的战略布局，积极推进“外服中国”的布点工作，成功设立了上海外服贵州公司和南通公司。同时，公司持续关注高技术含量、高附加价值的业务领域，围绕人力资源产业链的核心环节，不断完善目标库的建设。公司还加强了投后企业的跟踪管理，以及重点收购子公司的投后管理工作，探索建立了一套投后管理体系，以促进投资企业的快速融入、有效协同和业务的高质量发展。

投资建议：外服控股作为国内人力资源服务市场历史悠久的企业之一，近年来通过内生增长和外延并购的双重驱动，业务布局不断优化。近两年，公司成功收购了远茂股份及绛门科技的部分股份，并积极布局上海五个新城的服务网络，业务增长潜力巨大。我们预计公司2024-2026年的归属于母公司净利润分别为6.21/7.02/7.98亿元，对应的市盈率分别为15/13/11，因此维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济增速不及预期；大客户流失等风险因素。

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