“高基数助力，业绩翻番！利润率稳步攀升，公司信息更新报告揭示增长新动力”

九典制药（300705）

在稳固高基数的基础上，九典制药持续展现出强劲的增长势头，利润率稳步上升，据此我们保持“买入”投资建议。

在2024年上半年，公司营业收入达到13.67亿元，同比增长12.19%；归属于母公司的净利润为2.84亿元，同比增长43.77%；扣除非经常性损益后的净利润为2.55亿元，同比增长43.24%。公司的毛利率为73.14%，较去年同期下降4.60个百分点；净利率为20.80%，较去年同期上升4.57个百分点。销售费用率为39.98%，同比下降8.74个百分点；管理费用率为2.99%，同比下降0.61个百分点；研发费用率为8.35%，同比增长0.87个百分点；经营活动产生的现金流量净额为4.18亿元，同比增长111.71%。

具体到2024年第二季度，公司收入为7.75亿元，同比增长8.31%，环比增长31.20%；归属于母公司的净利润为1.58亿元，同比增长31.24%，环比增长26.09%；扣除非经常性损益后的净利润为1.49亿元，同比增长36.52%，环比增长40.64%。第二季度毛利率为73.52%，环比增长0.88个百分点；净利率为20.44%，环比下降0.83个百分点。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别环比下降0.91个百分点、0.60个百分点、2.50个百分点。

我们预计，公司利润的快速增长主要得益于核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏在集采后的院内销量和院外市场的快速增长。同时，公司收入的增速低于利润增速，这主要是由于集采降价、销售改革费用出表以及高盈利的院外业务占比提升等因素所致。我们对公司在经皮给药领域的市场优势持乐观态度，并维持原有的盈利预测，预计2024-2026年公司归属于母公司的净利润分别为5.10亿元、6.46亿元、8.05亿元，EPS分别为1.05元/股、1.33元/股、1.66元/股，当前股价对应的PE分别为21.2倍、16.7倍、13.4倍，因此维持“买入”评级。

持续加大研发投入，致力于构建透皮制剂平台化企业

在2024年上半年，公司的研发投入达到1.17亿元，同比增长23.54%，展现出持续的高强度研发投入。目前，公司已拥有3个外用制剂药品注册证书，洛索洛芬钠凝胶贴膏正处于快速放量阶段；在研外用制剂产品超过20个，其中7个已申报生产。随着审批流程的顺利推进，利多卡因、吲哚美辛、氟比洛芬、椒七麝等在研贴膏及洛索洛芬钠贴剂有望在未来1-2年内相继获批上市，届时公司将以多款透皮药物为业绩增长点，经营业绩有望持续稳步增长。

风险提示：需关注行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。

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