通信行业迎来增长新高峰：电信业务稳增，5G手机出货量同比翻番超三成
投资要点：
2024年8月通信行业指数弱于沪深300指数。通信行业指数8月下跌6.34%，跑输上证指数（-3.28%）、深证成指（-4.63%）、沪深300指数（-3.51%），跑赢创业板指（-6.38%）。
运营商新兴业务收入保持两位数增长，大数据业务收入同比高增。2024年1-7月，电信业务收入累计完成10354亿元，同比增长3.0%；新兴业务收入2584亿元，同比增长11.0%，占电信业务收入的25.0%，促进电信业务收入增长2.5pct。截至2024年7月，三大运营商及中国广电的5G移动电话用户占移动电话用户的53.6%；7月当月DOU达到18.52GB/户·月，同比增长8.7%；千兆及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的29.0%。运营商通过组网、安防、云应用等智慧家庭服务，拓展家庭市场业务边界，实现收入增长。
国内智能手机出货量持续回暖。2024年7月，国内市场手机出货量2420.4万部，同比增长30.5%；5G手机出货量为2065.4万部，同比增长37.2%，占同期手机出货量的85.3%；国产品牌手机出货量2182.7万部，同比增长34.4%，占同期手机出货量的90.2%；国内智能手机出货量2217.4万部，同比增长28.3%，占同期手机出货量的91.6%。随着新的芯片和用户使用场景的快速迭代，新一代AI手机在中国市场所占份额有望在2024年逐渐提升。
我国光模块7月出口货值同比增长超六成。2024年7月，全国光模块出口总额为37.6亿元，同比增长61.0%，环比下降8.8%。江苏省单月出口额为21.02亿元，同比增长82.0%；四川省单月出口额为5.97亿元，同比增长138.8%。江苏省光模块出口额6-7月环比增速先降后升，或因东南亚工厂产能扩张背景下国内出口产品形态有所调整，以及国内客户销售额增长。四川省光模块出口7月环比下降，或因2024Q2北美大客户加单，高速率光模块集中交付后短期出货量放缓。预计1.6T光模块会在2024Q4开始出货，带宽升级为行业快速增长提供持续动力。
维持行业“同步大市”投资评级。截至2024年8月31日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为18.08，处于近五年21.65%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“同步大市”投资评级。（1）运营商具备高股息的配置价值，年中和年末两次现金分红，分红比例持续提升。传统业务经营稳健，积极发展云计算、大数据、物联网、数据中心等新兴业务，价值有望持续重估。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通。（2）AI带动智能手机市场的创新需求，将促进结构件、连接器、光学器件、射频器件等消费电子零部件业务的增长。随着iPhone16系列的全面量产，相关零部件供应进入大规模生产阶段。下半年通常为行业经营旺季，创新周期下出货量增长，稼动率有望提升，AI手机创新化、高端化或带来产品平均售价的提高和毛利率的改善。建议关注：信维通信。（3）AI计算的需求推动着网络通信速率快速提升至端到端的400G/800G，预计1.6T光模块会在2024Q4开始出货，带宽升级为行业快速增长提供持续动力。头部厂商有望维持较高的利润率，相关公司业绩或延续高增长态势。建议关注：新易盛、中际旭创、天孚通信。
风险提示：国际贸易争端风险；供应链稳定性风险；云厂商或运营商资本开支不及预期；数字中国建设不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧。
