【营收攀升，息差稳固，品质坚如磐石】银行业绩双喜临门，投资者关注焦点！
招商银行(600036)
事件：
招商银行公布了其2024年上半年度的财务报告。报告显示，该行在上半年实现了1729亿元的营业收入，同比增长率为-3.09%，归属于母公司的净利润为747亿元，同比增长率为-1.33%；不良贷款率为0.94%，不良贷款拨备覆盖率为434.4%。
点评摘要：
在2024年上半年，招商银行的利息净收入较一季度有所提升。公司的总营收为1729亿元，同比增长率为-3.09%，这一增幅较第一季度的-4.65%有所好转。其中，利息净收入为1044亿元，同比下降4.17%；非利息收入为685亿元，同比下降1.39%。
资产收益方面：受LPR下调政策的影响，招商银行在2024年上半年生息资产的平均日收益率下降至3.60%。在贷款投放规模同比增加6.38%的情况下，贷款利息收入同比下降1.77%，占比比年初少1.1个百分点。在负债成本方面，计息负债成本率较去年末下降1个基点至1.72%。招商银行上半年的存款日均余额占计息负债的85%，存款平均成本率为1.60%，较年初下降2个基点。计息负债成本率为1.72%，较去年年末下降1个基点。净息差有望逐步稳定。上半年的净息差下降至2.00%，较第一季度的下降趋势有所放缓。
在非利息净收入的各项中，投资净收益成为了公司营收的新增长点。其他非利息净收入（302亿元）同比增长34.84%，其主要贡献来自投资净收益（195亿元），该项净收益在2023年、2024年第一季度、上半年的同比增长率分别为7.98%、44.62%、57.21%。
净利润负增长趋势有所减缓。2024年上半年，招商银行归属于母公司的净利润同比下降1.33%，这一降幅较第一季度改善了0.63个百分点。
在资产端，公司对公贷款增长稳定。上半年的生息资产总额为116,597亿元，较年初上升4.9%。信贷方面，对公贷款较去年末增长6.6%，主要得益于基础设施、制造业、建筑业等实体领域的贷款投放增长。零售贷款较上期增长3.0%，占总贷款的52.5%。贷款的整体结构相对稳定，对公贷款端呈现增长趋势。在负债端，定期存款拉动储蓄，对公存款增速逆转为正。第二季度计息负债余额为99,985亿元，较去年末增长5.5%。存款方面，上半年的存款较年初增长6.2%，吸储情况得到边际改善，主要得益于对公存款及定期存款的增长（较2023年增长4.2%、13.0%）。
资产质量保持稳定，拨备充足。上半年的不良贷款率为0.94%，较去年降低1个基点，不良贷款拨备覆盖率为434.4%。
盈利预测与估值：招商银行上半年的营收状况有所改善，净息差呈现企稳趋势，高拨备水平为企业未来发展提供了保障。我们预测公司2024年至2026年的归属于母公司的净利润同比增长率分别为2.25%、3.79%、3.19%，对应的现价BPS分别为41.38元、45.21元、49.64元。采用股息贴现模型计算的目标价为39.76元，对应24年的0.96倍PB，现价空间27%，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动，不良资产可能大量暴露，息差压力可能加大。
