超市收入持续攀升，全渠道多业态发展齐头并进，共谱零售新篇章！
家家悦(603708)
核心观点
在刚刚过去的上半年，家家悦（603708）实现了营收的稳步增长，但归母净利润却面临一定压力。据公司公布，2024年上半年营收达到了93.62亿元，同比增长2.98%，然而归母净利润仅为1.7亿元，同比下滑8.81%。具体到第二季度，公司营收为41.73亿元，同比微降0.24%，归母净利润为0.22亿元，同比大幅下降53.78%。这主要是由于新开店的前期培育费用、运费增加以及闭店优化等因素的影响，导致公司利润受到一定程度的压缩。
值得一提的是，家家悦中期拟每10股派发现金股利1.1元（含税），占当期归母净利润的40.78%，体现了公司对股东的回馈。
在超市业务方面，家家悦表现出色，经营业态持续优化。从地域分布来看，山东地区收入达到71.02亿元，同比增长2.64%，收入占比高达75.86%；省外地区收入为15.09亿元，同比增长9.61%，收入占比提升0.97个百分点至16.12%，显示出公司全国化布局的稳步推进。在业务方面，综合超市和社区生鲜食品超市直营门店上半年收入分别同比增长7.72%和4.66%，显示出良好的增长态势。可比超市门店客流量增长13.69%，表现相对优异，主要得益于门店品类的优化。
在门店扩张方面，上半年新开直营店27家，其中包括超市业态13家，悦记零食店12家，好惠星折扣店2家，经营业态得到了进一步完善。在渠道方面，上半年线上销售同比增长约22%，线上客流同比增长18.49%，全渠道经营持续推进。
在费用方面，家家悦的费用率基本保持稳定，存货周转效率得到优化。上半年毛利率同比微降0.52个百分点至23.57%，主要受公司提高商品质价比、增强价格优势的影响。销售费用率和管理费用率分别为17.59%和1.89%，同比基本稳定。存货周转天数同比下降12天至47天，周转效率得到提升。上半年经营性现金流净额为7.33亿元，同比减少22.22%，主要是由于本期与同期春节时间差对库存备货及经营性往来的影响。
风险提示：门店拓展不及预期；同店不及预期；零食及折扣业态不及预期。投资建议：随着公司山东省外经营的逐步成熟以及盈利能力的提升，业绩弹性有望逐步释放。同时，公司经营业态持续优化，把握新业态增长机遇。从长期来看，公司将持续加强供应链建设能力，在多变的零售业态竞争中提升核心竞争力。我们预测，家家悦2024-2026年归母净利润分别为2.24亿元、2.47亿元和2.74亿元，对应PE分别为23.4倍、21.3倍和19.2倍，维持“优于大市”评级。
