全球精神快乐共振，IP潮玩风潮助推社会服务行业繁荣新篇章
行业：中国潮玩全域高增，美国成人儿童化需求强劲
2024年上半年，IP角色在全球通过串联内容、产品、线下场域、商户品牌、主站活动等撬动了IP衍生品类线上+线下多维度全域增长。(1)国内线上：根据久谦数据，单6月线上销售额为13亿元，同比增长68.1%。分品牌来看，泡泡玛特稳居潮玩动漫品类线上销售额第一，卡牌品类一超多强，卡游和集卡社表现亮眼。（2）国内线下：受益于行业高景气，头部潮玩品牌加速开店。截至2024/6/30，潮玩品类在营门店数为2920家，2024Q1/Q2分别新开业287/333家。除客单价较高的乐高以外，多数潮玩品牌线下店效呈现增长。2024年1-6月泡泡玛特线下样本月均店效同比增长19.6%。（3）美国：根据Circana，疫情后美国玩具行业快速增长，2023年规模达到约410亿美元，成年人贡献重要增量。
万代南梦宫：多品类、多区域全面开花，头部IP仍有强劲增长
2024Q2实现收入125.6亿元，同比增长24.8%，营业利润19.7亿元，同比增长57.3%，营业利润率提升至16%。（1）分业务：得益于主机游戏的贡献数字业务快速增长，玩具业务贡献主要利润。（2）分地区：2024Q2万代美洲、欧洲、亚洲地区收入分别同比增长129.7%、71.2%、24.3%。（3）分IP：卡牌推动海贼王IP销售高增，头部IP仍有强劲增长。全年来看，万代预计FY2025高达、龙珠、海贼王的销售额分别为1450、1450、1050亿日元。
三丽鸥/乐高：三丽鸥中、美业务持续高增，乐高店稳健加码中国市场
三丽鸥：2024Q2实现收入12.93亿元，同比增长42.3%；营业利润4.81亿元，同比增长80.1%，营业利润率提升至37%，上调全年业绩指引。（1）分业务：三丽鸥2024Q2乐园业务、授权业务、产品销售及其他业务的收入分别同比增长18.2%、67.5%和28.3%。（2）分地区：2024Q2日本本土收入（剔除海外事业部）同比增长22.4%，美洲和亚洲收入同比分别增长141.1%和61.1%。海外业务收入占比38%，营业利润占比75%。授权业务和多角色战略成功，推动海外营收及利润占比上行。乐高：2024H1实现营收310亿丹麦克朗，同比增长13%；营业利润81亿丹麦克朗，同比增长26%，营业利润率提升至16%，同比提升3pct，经营效率大幅优化。欧美市场延续强劲增势，中国市场销售表现同比持平，2024H1全球新开门店41家，中国占比近半，公司长期看好国内市场增长潜力。
泡泡玛特：IP及产品矩阵持续丰富，扬帆出海迈入大潮玩时代
2024H1实现收入45.6亿元，同比增长62%；归母净利润为9.2亿元，同比增长93.3%。分地区来看，港澳台及海外收入和利润占比均提升至30%左右。（1）国内：2024H1内地收入为32.1亿元，同比增长31.5%。线下新开20家门店至374家，同店增长14%。线上抖音延续高增、抽盒机渠道转正。（2）海外：2024H1港澳台及海外收入为13.5亿元，同比增长259.6%。线下门店数量已突破100家，经测算上半年海外平均店效为1168万元，持续重点开拓东南亚和欧美市场。（3）分IP：经典IP高增验证运营能力，新晋IP实现全球化突破。（4）分产品：多品类保持高速增长。
关注全球潮玩IP经济，受益标的：万代、三丽鸥、泡泡玛特、海昌海洋公园
风险提示：全球化推进不及预期、宏观经济波动较大、IP推新不及预期等。
