轻工制造行业持续看好：出口景气与稳健包装崛起，内需估值修复潜力巨大
投资要点：
【周观点】1）出口细分领域景气延续、海运费持续回落，关注嘉益股份、哈尔斯、匠心家居、永艺股份、恒林股份、共创草坪；2）包装龙头内需稳健&海外扩张、盈利具备改善空间，金属包装关注昇兴股份、奥瑞金，纸包装关注裕同科技；3）市场情绪底部，关注内需家居、文具龙头估值修复。
1）出口链：截止9月6日海运费CCFI综指环比-2.2%，SCFI综指环比-4.3%，运价高位持续回落，建议关注H2中大件跨境电商盈利修复。建议关注终端需求仍有修复预期的美国地产链相关，以及业务动能充足&盈利内驱向上的企业。7月保温杯出口+18%维持景气，建议关注保温杯出口哈尔斯、嘉益股份；美国地产链相关的永艺股份、匠心家居、恒林股份、建霖家居、共创草坪。
2）包装：本周金属包装奥瑞金发布重大资产购买报告书(草案)，拟要
约收购中粮包装全部已发行股份，交易对价上限55.24亿元。同日，中粮包装发布公告，中国食品由于接纳条件未能达成，故要约未能于2024年9月3日成为无条件。因此要约人谨此宣布要约已根据其条款及条件于首个截止日期（2024年9月3日）下午4时正失效。建议持续关注金属包装行业整合进程，关注昇兴股份、奥瑞金及宝钢包装。纸包装建议关注有望受益于消费电子需求回升、盈利能力趋稳向上的大包装龙头裕同科技；以及海外业务加快拓展、高分红的美盈森。
3）造纸：截至2024年9月6日：双胶纸价格5293.75元/吨（持平），铜版纸价格5510元/吨（持平）；白卡纸价格4350元/吨（-40元/吨）；箱板纸价格3611元/吨（持平），瓦楞纸价格2607.5元/吨（-1.88元/吨）。浆价方面，针叶浆价格765美元/吨，阔叶浆价格580美元/吨。近日广西仙鹤40万吨漂白化学浆线开机成功，公司木浆自给率持续提升，中长期成本控制能力加强。造纸板块建议关注林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业、以及外销占比增加、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技；自有浆线持续投产、积极推进全产业链布局的仙鹤股份。
4）必选：文娱用品建议关注晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，精创战略深化产品力精进可期，新业务九木和科力普步入良性发展通道，打造第二成长曲线，出海长期战略推进。个护建议关注全国拓展持续深化、产品结构优化的百亚股份，渠道拓宽&产品价升的口腔护理龙头登康口腔，以及受益于今年国内新生儿预期改善、客户产品持续开拓的纸尿裤代工龙头豪悦护理。
5）家居：9月3日，上海市发布《关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》，提出支持家电、家装、家居和适老化等产品换新，相关产品按照销售价格的15%予以补贴，与以往促进家居相关政策不同的是，上海方案明确提出了涵盖沙发、床垫、橱柜、浴缸、坐便器等家装、家居产品品类。此前，全国多地已相继出台家居补贴
细则，随着政策端的逐步推进，我们认为后续家居需求将逐步释放，
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软体家具、卫浴、定制家具等均有望受益。中报落地叠加业绩预期修正完成后，我们认为全年业绩进一步大幅下修空间不大，在目前板块低估值、低预期的背景下，建议关注后续政策驱动带来的估值修复机会。估值修复弹性建议关注定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、江山欧派，软体龙头顾家家居、慕思股份、喜临门，以及智能家居标的箭牌家居、瑞尔特、好太太、奥普科技。
5）新型烟草：①本周国家烟草专卖局发布《关于修订印发电子烟交易管理细则的通知》，本次发布的细则新增和简化了部分管理要求，对交易类型的描述进行了重新梳理，将有关交易主体统一规范的名称以及解释说明内容统一列入附则中，此版细则提出“坚持市场决定价格，建立完善主要由市场调节的电子烟产品价格形成机制”，全国统一的电子烟交易管理平台建设管理要求也得到进一步细化。我们认为国内电子烟监管有助于产业链合规健康发展，国内不合规产品将持续出清。②从近期美国电子烟监管趋势看，在烟草巨头推动下合规产品优势扩大；英国受政策影响一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换。建议关注绑定优质合规客户、业绩企稳、换弹式及开放
式自有品牌优势突出的雾化龙头思摩尔国际。
7）纺织服装：越通社据越南纺织服装协会（Vitas）的统计数据，今年前8月全国纺织服装出口额提升至283亿美元，同比增长6.2%，供给端相对旺盛。建议关注竞争格局良好，分红比例高且业绩稳健的细分龙头标的。建议关注高股息品牌服饰及家纺标的：富安娜、海澜之家、报喜鸟、地素时尚等。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。
