肉禽养殖行业半年报解析：白鸡业绩承压，黄鸡市场回暖迎新机遇
投资要点：
白鸡行业：鸡价低位震荡，上半年业绩承压。1）收入：24H1同比下滑，24Q2环比增长。24H1白鸡行业景气度较低，苗价阶段性冲高，毛鸡价格处于较低水平，导致上市公司营收同比下降。上半年四家上市公司合计营业收入136.74亿元，同比-7.85%。分季度来看，二季度白鸡价格加速下跌，2024Q2民和股份、益生股份白羽鸡苗均价分别为2.8、3.4元/羽，环比-20.67%、-19.27%；圣农发展、仙坛股份鸡产品均价分别为0.98万元/吨、0.86万元/吨，环比-3.19%、-1.25%。尽管产品售价环比下跌，但上市公司销量环比增长，2024Q2民和股份、益生股份白羽鸡苗销售量分别为0.67、1.47亿羽，环比+7.53%、+12.45%；圣农发展、仙坛股份鸡产品销量分别为35.5、13.81万吨，环比+21.02%、+29.43%。通过以量补价，2024Q2上市公司实现营业收入71.7亿元，环比+10.29%。2）利润：24H1同比下滑，24Q2环比改善。2024H1四家白鸡上市公司合计实现归母净利润1.30亿元，同比-88.74%。二季度白鸡价格加速下跌，益生股份和民和股份因鸡苗价格下滑而盈利继续承压，而圣农发展和仙坛股份则通过有效的成本控制和销量增长实现了盈利提升，带动板块利润增长。2024Q2四家公司归母净利润合计1.11亿元，环比+466.01%，业绩明显改善。
黄鸡行业：行业景气回暖，板块利润提升。1）收入：量价齐升，24Q2营收环比增长。2024H1黄鸡上市公司（含温氏肉鸡业务）实现营业收入263.34亿元，同比+2.98%。分季度来看，2024Q2立华股份、湘佳股份合计实现营业收入50.92亿元，环比+11.49%。根据销售简报，2024Q2温氏股份肉鸡销售收入为80.21亿元，环比+4.82%。板块营收环比提升明显主要源于黄鸡销量和售价的提升。量上，立华股份肉鸡、温氏股份肉鸡、湘佳股份活禽2024Q2分别销售1.22、2.80、0.103亿羽，环比+9.03%、+4.66%、-2.65%。价上，黄鸡行业供给端去化充分，叠加猪价上涨催化，二季度以来黄鸡景气持续上行，上市公司销售均价普遍上涨。2024Q2，立华股份肉鸡、温氏股份肉鸡、湘佳股份活禽均价分别为13.48、13.57、11.28元/公斤，环比+3.98%、+3.82%、+4.96%。2）利润：24H1扭亏为盈，24Q2加速释放。2024年上半年上市公司养鸡成本同比下降，加之黄鸡景气回暖，上半年扭亏为盈。2024H1立华股份、湘佳股份合计实现归母净利润5.89亿元，较去年同期的-6.75亿元大幅增长。分季度来看，得益于生产技术的进步和管理效率的提升，二季度上市公司黄鸡养殖成本进一步下降，温氏股份、立华股份二季度毛鸡出栏完全成本降至6.1元/斤以下、5.9元/斤，环比下降0.3-0.4元/斤、下降0.4元/斤。鸡价上涨，叠加成本下降，板块利润加速释放，2024Q2立华股份、湘佳股份合计实现归母净利润5.29亿元，环比+771.98%，温氏股份肉鸡业务实现净利润8亿元，较24Q1的微利状态大幅提升。
投资建议：1）白鸡：22年5月祖代引种受阻，23H2传导至在产父母代存栏大幅下降，商品代的减量或在24H1已有所表现。后续随着引种受限的逐步传导，叠加下半年消费提振&猪价上行带动，白鸡价格有望上涨。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。2）黄鸡：行业产能持续去化，当前处于2019年以来底部位置，周期上涨动能积聚。叠加下半年消费旺季来临，供需格局有望边际改善，黄鸡价格景气上行。建议关注立华股份、温氏股份。
风险提示
动物疫病发生风险、大宗商品价格波动风险、自然灾害风险等
