8月消费回暖但增速放缓：社零数据同比上涨2.10%，环比微降解析
行业核心观点：
2024年8月我国社会消费品零售总额38,726亿元，同比增长2.10%，较24年7月同比增速-0.6pcts，较23年同期增速-2.50pcts。其中，商品零售和餐饮收入分别同比+1.9%/+3.3%。①细分品类：8月份，限额以上单位16类商品中，8类商品（服装鞋帽类、化妆品类、金银珠宝类、文化办公类、家具类、石油及制品类、汽车类、建筑类）为负增长；较7月增速来看，9类商品（日用品类、中西药品类、饮料类、金银珠宝类、家具类、石油及制品类、汽车类、建筑类、体育娱乐类）零售额同比增速回落，3类商品（粮油食品类、烟酒类、通讯器材类）正增长且增幅扩大，2类商品（服装鞋帽类及文化办公类）负增长但跌幅收窄，2类商品（烟酒类及家用电器类）由负转正增长。必选品类中，粮油食品类增速有所提升，日用品类、中西药类增速略有回落。可选品类中，饮料类、金银珠宝类、家具类、石油及制品类、汽车类、建筑类、体育娱乐类增速回落，化妆品类增速较7月持平，通讯器材类同比正增长且增幅扩大，服装鞋帽类、文化办公类负增长但跌幅收窄，烟酒类、家用电器类由负转正增长。②网上：2024年1-8月，全国网上零售额96,352亿元，同比+8.9%，较2023年同期-3.2pcts，占社会消费品零售总额的比重为30.84%。其中，实物商品网上零售额为80,143亿元，同比增长8.1%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长19.1%/5.0%/7.0%。
总体来看，8月社会消费品零售总额同比增速较7月略有回落，下降0.60pcts，增速仍处于较低水平。当前国内商品消费需求仍显弱势。2024年二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》重申加快培育完整内需体系，明确了财税体制改革中消费税的调整方向，有望引导地方改善消费环境，加强消费基础设施建设，提振居民消费倾向，促进消费行业整体增长和转型，推动消费蓝筹股的业绩回暖与估值修复；8月国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，将服务消费定调为未来一段时间内扩大内需的主要政策抓手，政策实施效果仍有待观察。投资建议：1）食品饮料：食品饮料作为消费必选品韧性十足，业绩稳健。建议关注零食、白酒、啤酒、乳制品、调味品等板块龙头。2）社会服务：受益于扩大服务消费政策支持以及十一假期效应，建议关注餐饮、旅游、景区、酒店等板块。3）化妆品：近期化妆品需求端出现疲软，品牌表现分化加剧，建议关注化妆品龙头企业。
投资要点：
总体：8月社零同比+2.10%，较7月增速略有下降。8月我国社会消费品零售总额38,726亿元，同比增长2.10%，较2024年7月
同比增速回落0.6pcts。①按消费类型分类：商品零售增速较上月有所回落，餐饮收入增速有所回升。8月商品零售同比+1.9%，较7月增速-0.8pcts；餐饮收入同比+3.3%，较7月增速+0.3pcts。限上企业商品零售额同比-0.7%，较7月增速-0.7pcts。②按地区分类：城镇和乡村社零增速均有所回落，乡村增速高于城镇。8月城镇消费品零售额同比+1.8%，较7月增速回落0.6pcts；8月乡村消费品零售额同比+3.9%，较7月增速回落0.7pcts。
细分：必选消费品表现相对稳健，大部分可选消费品增速环比回落。8月份，限额以上单位16类商品中，8类商品（服装鞋帽类、化妆品类、金银珠宝类、文化办公类、家具类、石油及制品类、汽车类及建筑类）为负增长；较7月增速来看，9类商品（日用品类、中西药品类、饮料类、金银珠宝类、家具类、石油及制品类、汽车类、建筑类及体育娱乐类）零售额同比增速回落，3类商品（粮油食品类、烟酒类、通讯器材类）正增长且增幅扩大，2类商品（服装鞋帽类及文化办公类）负增长但跌幅收窄，2类商品（烟酒类及家用电器类）由负转正增长。①必选：粮油食品类（+10.10%）增速有所提升，日用品类（+1.30%）、中西药类（+4.30%）增速略有回落。②可选：饮料类（+2.70%）、金银珠宝类（-12.00%）、家具类（-3.70%）、石油及制品类（-0.40%）、汽车类（-7.30%）、建筑类（-6.70%）、体育娱乐类（+3.20%）增速回落，化妆品类（-6.10%）增速较7月持平，通讯器材类（+14.80%）同比正增长且增幅扩大，服装鞋帽类（-1.60%）、文化办公类（-1.90%）负增长但跌幅收窄，烟酒类（+3.10%）、家用电器类（+3.40%）由负转正增长。
网上：线上零售额增速同比放缓。2024年1-8月，全国网上零售额96,352亿元，同比+8.9%，较2023年同期-3.2pcts，占社会消费品零售总额的比重为30.84%。其中，实物商品网上零售额为80,143亿元，同比+8.1%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长19.1%/5.0%/7.0%。
风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。
