8月锡矿进口锐减，9月旺季需求疲软，供给收缩助涨锡价！
投资要点：
锡矿：8月锡矿进口量环同比均大幅下降。8月进口锡精矿粗折金属量为3,857吨（缅甸579+刚果金1616），同比-3,080吨/-44.4%，环比-2,217吨/-36.5%，1-8月累计进口41,089吨，同比-6,770吨/-14.1%。缅甸环比及同比大幅下滑是进口回落的主因，刚果金同比增加，但环比回落为次因。加工费：云南及广西锡精矿加工费持续回落。
锡锭：8月产量环比继续回落但净进口增加。1）产量：8月15,468吨，环比-2.9%，同比+45.6%。1-8月累计123,349吨，同比+15.56%。2）进口：8月1,795吨，环比+113.7%，同比-23.9%。1-8月累计10,087吨，同比-40.4%。进口主要来自印尼和玻利维亚。3）出口：8月1,099吨，环比-36.8%，同比+32.2%。1-8月累计11,140吨，同比+4.9%。4）净进口：8月净进口697吨，1-8月累计净出口1,053吨。
需求：8月需求季节性回落。1）焊锡：8月焊锡开工率70.5%，环比减少1.1%。2）下游：国内集成电路8月产量373亿块，环同比分别-0.66%/+19.42%，1-8月累计2,845亿块，同比+28.5%；手机：8月产量1.36亿部，环同比分别+6.37%/+6.92%；计算机：8月产量3251万台，环同比分别+11.33%/+1.14%；家用电器空冰洗：8月产量3,407万台，环同比-7.83%/+0.24%。太阳能电池：8月产量45.15GW，环比-0.82GW/-1.78%，同比-3.67GW/-7.5%；新能源汽车：8月产量124.3万量，环同比分别+25.81%/+55.57%。
供需存及锡价：1)表需：持续向好。8月表观消费量达到1.83万吨，环比+6.8%，同比+34%；1-8月累计表观消费量12.05万吨，同比+10%。2）库存：6月以来，随着供给强收缩，海外库存相对稳定，国内库存持续快速下降，6-8月月均库存下降量均超过2,000吨。截止到9月19日，全球精锡显性库存13,180吨，较5月底最高点的22,280吨下降高达9,100吨，降幅达41%。3）锡价：宏观对锡价影响大，6月以来供给强收缩带动全球快速去库，锡价稳步抬升。9月消费电子及光伏需求旺季低于预期，但家电需求表现较好，同时供给强收缩持续，锡价易涨难跌。
投资建议：短期，需求旺季低于预期但供给强收缩，锡价稳中向好为主；长期，供给增长乏力叠加光伏、新能源汽车和AI等新需求持续拉动，锡价乐观。建议关注锡业股份、华锡有色和兴业银锡。
风险提示：下游需求不及预期，缅甸矿进口超预期。
