重磅政策组合出击，非银板块蓄势待发：从量变迈向质变！
三部门会议发布系列政策。9月24日央行、金融监管总局与证监会介绍金融支持经济高质量发展情况，并发布系列重量级政策。央行行长潘功胜宣布：1）下调存款准备金率0.5pct，7天期逆回购操作利率由1.7%下调至1.5%，引导LPR和存款利率同步下行；2）降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例；3）创设“证券、基金、保险公司互换便利”和“股票回购、增持专项再贷款”，支持股票市场稳定发展。金融监管总局局长李云泽指出，将扩大保险资金长期投资改革试点。证监会主席吴清表示，后续将发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》、《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》和《上市公司市值管理指引》。
央行创设新型结构性政策工具，支持股票市场平稳发展。本次央行首次创设定向支持资本市场的新型结构性货币工具：1）创设“证券、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性。首期操作规模是5000亿元，未来可视情况扩大规模，获取的资金只能用于股票市场。互换便利允许符合条件的机构以持有的沪深300、ETF资产作为抵押，换取国债、央行票据等高流动性资产以融资，我们认为有望大幅提升非银机构的资金获取能力和股票增持能力，叠加9月20日《证券公司风险控制指标计算标准规定》修订发布，头部券商杠杆率和ROE的提升空间有望进一步打开。2）创设“股票回购、增持专项再贷款”，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。资金支持比例达到100%，央行再贷款/商业银行贷款利率1.75%/2.25%，首期规模3000亿，可用于国有、民营和混合所有制上市公司。我们认为较低的回购成本有望提升上市公司回购意愿。
资本市场制度方面，强调推动构建“长钱长投”政策体系，活跃并购重组市场等。吴清主席表示1）将加快投资端改革，推动构建“长钱长投”政策体系。后续将发布的《关于推动中长期资金入市的指导意见》要求，大力发展权益类公募基金，尤其是推动宽基ETF等指数化产品创新；完善“长钱长投”的制度环境，全面落实三年以上的长周期考核，促进保险机构做坚定的长期投资，完善全国社保基金投资政策，鼓励企业年金根据持有人不同年龄和风险偏好，探索开展不同类型的差异化安排。我们认为有助于提升保险资金的权益投资弹性。2）多措并举活跃并购重组市场。将发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，提高监管包容度并提升重组市场交易效率。同时，证监会后续将发布《市值管理指引》（征求意见稿），要求上市公司积极运用并购重组、股权激励、大股东增持等市值管理工具提升投资价值，建立常态化的回购机制安排，主要指数成份股公司制定市值管理制度。我们认为回购和现金分红规则完善也将有效提振市场信心。
推动险资参与资本市场建设，试点范围有望扩大。李云泽局长表示，此前已推动中国人寿、新华人寿试点发起设立500亿元私募证券投资基金，募集保险资金投资资本市场，目前进展顺利。下一步将扩大保险资金长期投资改革试点，督促指导保险公司优化考核机制，并鼓励理财公司、信托公司积极参与资本市场。
投资建议：我们认为国新办会议重磅政策组合“亮剑”，板块有望从“量变”到“质变”。我们建议关注经营稳健、产品体系丰富的头部寿险标的中国太保、中国平安和中国人寿，以及财险龙头标的中国财险，并关注公司治理体系完善、具备高分红低估值优势的国泰君安、中信证券、中国银河、华泰证券等标的。
风险提示：政策推出进度不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。
