银行深度解析：“0924政策组合”解读——息差稳定，多重风险有效缓释
事件：2024年9月24日，国新办举办发布会，会上宣布降低存款准备金率、降低政策利率、降低存量房贷利率、优化小微企业无还本续贷等政策。
央行评估：利率调整对银行收益影响中性，净息差将保持基本稳定。1）降准：央行将降低存款准备金率0.5pct，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。在年底之前，还将视市场流动性状况再下降0.25-0.5pct。2）降政策利率：7天期逆回购操作利率从1.7%降为1.5%。同时，预计本次政策利率调整之后，将会带动1年期MLF利率下调大概0.3pct，LPR和存款利率等也将随之下行0.2-0.25pct。3）降存量按揭利率：引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在0.5pct左右。
降低存量按揭利率虽然会影响银行贷款收益率，但也有助于缓解提前还款；同时，央行降准可为银行释放低成本、长期资金，公开市场操作利率调降也能够降低银行资金使用成本；另外，政策利率调降后，预计存款利率有望相应下调，且此前五轮存款挂牌价调降效果正在持续显现中，支撑银行业负债成本节约。央行行长潘功胜表示，“这次利率调整对银行收益的影响是中性的，银行的净息差将保持基本稳定”。
资产质量：地产+中小金融机构+小微，三重风险缓释。1）降低首付比例+盘活房企存量用地，缓解房企资金压力，缓释地产风险：统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%；研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。2）积极推动中小金融机构改革化险，目前高风险机构集聚的地区，都已经形成了具体的改革化险方案。3）小微企业续贷政策优化，平滑小微信贷资产质量风险：将续贷的对象由原来的部分小微企业扩展至所有小微企业；将续贷政策阶段性扩大至中型企业，期限暂定为三年。
投资建议：多重政策落地，利好银行基本面
当前对银行基本面主要有两层担忧，一是净息差收窄，二是资产质量压力，而“0924政策组合”对银行而言也基本围绕这两条主线，有望对银行基本面表现形成较好支撑。息差：存量按揭政策调整落地，资产端定价虽有一定压力，但降准、降政策利率将带动负债成本下行，央行评估增量政策对银行净息差影响为中性。资产质量：一是降低首付比例刺激楼市交易，通过收购方式盘活房企存量用地，均有助于缓解房企资金压力，对银行而言地产领域风险可得到缓释；二是中小金融机构风险改革深化推进；三是小微企业续贷政策覆盖面扩大，也利好银行稳定资产质量表现。综上，维持对银行板块“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化超预期；行业净息差下行超预期；政策效果不及预期。
