国新会政策助力家居行业，轻工制造估值修复前景可期
行业事件
2024年9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行行长潘功胜围绕降准降息、降存量房贷利率、加码地产收储、支持股市发展等提供系列政策支撑：1）降低存款准备金率0.5个百分点，年底前可能再降0.25—0.5个百分点；2）7天逆回购操作利率下调20bp；3）降低存量房贷利率，预计平均降幅在50bp左右；4）全国首套二套房最低首付比例统一为15%；5）保障性住房再贷款央行资金支持比例由60%提高至100%；6）创设股票回购增持再贷款，首期3000亿后续可追加。
“统一首付+加码收储”托底地产
分政策来看：1）二套房首付比例从25%下调至15%，一定程度上托举购房需求，并打开后续其他二套房政策与首套房政策看齐的展望空间；2）3000亿保障性住房再贷款央行支持比例从60%提高至100%，将有效提升地方政策执行动力；3）此外，央行行长表示将研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企存量土地。历史上家居板块估值与地产政策高度相关，本轮政策通过统一首付比例、加码收储等方式间接拉动房屋装修需求，有望带动家居板块估值回升。
“存量降息+以旧换新”刺激需求
此次存量房贷利率预期平均降幅50BP，预计惠及5000万户家庭，平均每年减少家庭利息支出1500亿元。根据2023年11月央行发布消息，首套的存量房贷利率约4.27%，结合今年以来LPR调降，预计目前存量房贷利率平均约4%。按照100万房贷，等额本息，30年期限测算，每户每年将减少还款额约3400元。家庭刚性支出减少边际上利好消费。另一方面，8月以来各省陆续公布以旧换新补贴细则，补贴力度介于15%-20%区间。降存量房贷+以旧换新双管齐下，或将促进家居消费回暖。
高分红凸显家居龙头投资价值
地产承压背景下，传统家居龙头营收利润仍维持较强韧性，2024H1平均收入同比-2.62%，归母净利润同比-5.27%，主要系企业逐渐向多元化发展，并通过整装或门店融合等形式带动客单价提升。当前，龙头企业PE（TTM）估值仅为10X左右，五年分位数多在5%以下。低估值背景下，重点公司平均分红率超过50%，股息率超过5%。同时，央行设立股票回购增持再贷款工具，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票，有望进一步提升股东回报水平。
投资建议：关注低估值的家居龙头
央行发布政策组合拳，涉及降息降准、降存量房贷利率等，低估值的家居龙头有望受益，建议关注：1）定制家居：综合α优势较强、整装化持续的传统龙头索菲亚；2）软体家居：消费品属性更强、持续打造全品类融合的顾家家居、慕思股份和敏华控股；3）智能家居：契合存量房改造场景、渗透率较低的瑞尔特和箭牌家居。
风险提示：居民消费意愿不达预期风险，地产数据不及预期风险，政策兑现不及预期风险
