猪价震荡下行，节前抛压缓解，农林牧渔板块迎调整契机
投资要点：
生猪养殖：节前抛压释放，猪价震荡下跌。1）上周猪价先低后高。周前价格重心下探，东北、山东、江西等二育大省出栏积极性较强，其余多数省份出栏较平稳。周末北方受抗价情绪+备货影响猪价反弹，集团平均涨幅超0.3元/kg，南方下跌。9月29日猪价为17.79元/kg，周环比-0.43元/kg。9月27日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为368.14/185.28元/头，周环比元-95.42/-98.93头。近期二育出栏积极性较强，栏舍利用率持续下滑。9月11日-20日二育销量占比1.75%，较前十日-0.14PCT；截至9月20日，育肥栏舍利用率41%，较9月10日-4pct。2）节后需求恢复，宰量有所提升。需求整体处于节后恢复阶段，猪价反弹时部分贸易商提前备货亦带动宰量增长，9月27日屠宰量14.44万头，周环比+5%。冻品方面，部分区域因有国储订单，近期存在加工入库情况，冻品库存水平有所提升。9月26日全国冻品库容率15.84%，周环比+0.27pct。3）大猪出栏占比下滑，均重再降。近期北方多地猪价超预期下跌后，散户及二育出栏积极性减弱，大猪出栏量级减少；但周内规模化集团为减弱后期供应压力，整体出栏节奏偏快，出栏体重下降，整体生猪交易均重小幅下滑。9月21-27日150kg以上生猪出栏占比5.84%，周环比-0.21pct，全国生猪出栏均重为125.68公斤，周环比-0.23%。展望后市，短期看近期猪价在中秋前后有所调整，反映市场预期降低和去库存导致24Q4压力前置，24Q4猪价或高位震荡。长期看本轮周期养殖端补栏母猪理性，8月第三方能繁数据环比增速明显收窄，2025年猪价景气区间有望延长。建议关注牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧、华统股份等。
白羽肉鸡：引种受限逐级传导，白鸡景气有望上行。1）鸡苗、毛鸡价格下跌。近期各家种禽企业排苗计划顺畅，对鸡苗价格存在有力支撑；但毛鸡价格仍处低位，多数苗价上涨存在难度。9月27日白羽肉鸡苗价格3.43元/羽，周环比-7.80%，白羽肉鸡价格为7.10元/公斤，周环比-1.25%。9月27日父母代种鸡养殖利润/白羽肉鸡养殖利润分别为0.73/-3.15元/羽，周环比-0.29/-0.04元/羽。2）供需格局有望改善，白鸡价格有望上行。“航班限制+禽流感”疫情影响下，2022年祖代更新量同比下滑近25%。从祖代来讲，22年5月至今海外引种持续受限，国内自繁品种推广使得祖代总量有所增长，但或存在由于结构变化引发的效率下降问题。从父母代来讲，22年5月祖代引种受阻，在23H2传导至在产父母代进入下降通道，在产父母代存栏大幅下降。从商品代来讲，我们判断商品代的减量或在24H1已有所表现。后续随着引种受限的逐步传导，叠加下半年消费提振&猪价上行带动，白鸡价格有望上涨。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。
种业：五部门发文支持种企融资，助力种业振兴。8月5日中国人民银行等五部门印发《关于开展学习运用“千万工程”经验，加强金融支持乡村全面振兴专项行动的通知》，《通知》提出深化种业振兴和农业科技金融服务，支持符合条件的种业企业上市、挂牌融资和再融资，开展投资并购和兼并重组。种业政策持续推出，有望推动种企开展重大品种研发推广应用，提高种业企业自主创新能力，加快推进生物育种产业化进程。目前我国已有多个转基因品种正式通过审定，转基因商业化落地将推动市场空间扩容、行业集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益。建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。
风险提示
动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。
