食品饮料行业迎政策催化风口，板块估值修复行情爆发！
上周政策节奏及力度超预期，受益政策催化及提振，食品饮料板块上周涨跌幅+26.1%，在申万一级行业中排名首位。白酒板块估值先行修复，基本面仍在磨底阶段。大众品需求端具备韧性，基本面逐季改善，积极拥抱预期修复带来的投资机会。市场回顾
上周食品饮料板块涨跌幅为+26.1%。食品饮料子板块中，白酒、乳品涨跌幅排名靠前，分别为+29.5%、+24.3%，软饮料、肉制品涨跌幅排名靠后，分别为+12.0%、+9.9%。截至9月27日，白酒板块估值（PE-TTM）为21.3X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为21.6X。
行业数据
根据今日酒价、百荣酒价及同花顺数据，9.20-9.27整箱飞天批价2410-2510元，散瓶飞天批价2250-2375元。普五批价930元，国窖1573批价为860-870元。
根据国家统计局数据，2024年8月，白酒产量25.6万千升，同比-10.2%，啤酒产量358.5万千升，同比-3.3%；2024年1-8月，白酒累计产量261.9万千升，同比-2.1%，啤酒累计产量2637.6万千升，同比-1.2%。
截至9月20日，国内生鲜乳价格为3.14元/公斤，环周持平，同比-15.8%。2024年8月，进口大包粉数量为6.00万吨，环月-25.0%，同比持平；进口大包粉单价为8386美元/吨，环月+6.9%，同比+6.3%。
主要观点
政策节奏及力度超预期，受益政策催化及提振，食品饮料板块上周涨幅26.1%，在申万一级行业中排名首位。9月24日，国新办举行新闻发布会，具体内容包括降准降息、降低存量房贷利率、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展等9月26日，中共中央政治局召开会议，会议强调“正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”。具体政策方面，会议对就业、民营经济、消费、地产及资本市场等重点领域均有较为细致的部署，增加了居民对政策落地的较高预期。在促消费方面，强调稳就业是“惠民生”的前提，同时增加中低收入群体的收入，优化“提升消费结构”。我们认为，不论是降低存量房贷利率还是增加中低收入人群的收入，此次政策均围绕增加居民收入为核心展开，对提振消费起到较为直接的拉动作用。如后续政策能持续兑现，将迎来对未来宏观环境预期的反转，支撑股票估值上行。食品饮料作为顺周期板块，上周涨幅26.1%，在申万一级行业中排名首位。
白酒板块估值先行修复，基本面仍在磨底阶段。（1）上周白酒板块涨幅+29.5%，在食品饮料各子板块中排名第一。相比食品饮料其他子行业，白酒在政策出台之前调整幅度最大，年初至9月23日，白酒板块跌幅28.6%，从已披露的主动权益基金配置食品饮料比例变化来看，2Q24降至8.4%，为三年以来最低比例，白酒持仓环比下滑明显。此外，白酒龙头的股息率对估值具备一定支撑。结合估值底部、持仓底部及较高股息回报等三个方面，在“一揽子”政策刺激下，白酒迎来较大幅度的回调，配置价值凸显。（2）从基本面来看，白酒中秋旺季表现平淡，受动销放缓影响，渠道备货积极性同比去年下降，主动去库。我们判断渠道端压力将逐渐传递至报表端，部分酒企会主动调整节奏，降速提质有望在供给端达成一致。（3）白酒行业周期属性较强，宏观环境及经济政策支持为每一轮牛市开启提供了必要的支撑条件。短期行业迎来估值修复，中长期仍需业绩托底。白酒推荐业绩确定性强及估值修复空间较大的今世缘、泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒等标的。
大众品需求端具备韧性，基本面逐季改善，积极拥抱预期修复带来的投资机会。（1）年初以来，受餐饮端及天气等因素影响，啤酒渠道动销表现弱于往年，旺季不旺的行业特征明显。但是区域型企业具备一定防御属性，上半年营收增速、归母净利增速表现好于龙头企业。随着消费政策的不断落地以及餐饮端的回暖，我们认为有望提振啤酒消费。建议关注渠道库存出清较为彻底，且基本面边际好转的青岛啤酒。（2）调味品行业必选属性较强，业绩具备一定防御性。龙头海天提出了双位数增长的目标，持股计划提振员工士气，短期业绩确定性强。颐海国际受益关联方海底捞业务持续向好，叠加第三方复调业务低基数，我们判断3季度有望维持上半年的增长。中炬高新上半年受内部调整影响，调味品主业表现承压下半年在去年低基数的基础上有望逐渐回暖。（3）乳制品行业上游仍在出清阶段行业拐点相比其他子行业调整周期更长。根据澎湃新闻，农业农村部鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式，拉动牛奶消费。我们认为，乳制品行业在政策拉动背景下，需求端及行业竞争格局有望逐渐好转。建议关注高股息的伊利股份。评级面临的主要风险
原料价格波动，食品安全事件，需求端不及预期。
