"2024年第39周公用事业周报：绿电市场升温利好，电力央企重组新动力加速显现！"
投资要点：
本周起新增核心推荐组合：龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、中国电力；电力设备组合依旧为：东方电气、理工能科、云路股份。
公用事业：市场回暖利好绿电证监会发布并购六条
市场流动性与风险偏好回暖利好绿电板块。央行在9月24日在国新办发布会上宣布，创设5000亿元证券、基金、保险公司互换便利，提升机构的资金获取能力和股票增持能力；创设3000亿元股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。我们认为该措施将大幅改善流动性以及市场风险偏好，在电力行业更利好绿电。2023年以来，受经济复苏低于预期、市场流动性收窄等多方面因素影响，A股宽基指数走势不佳，电力行业尤其是水电、核电成为权益资金的“避风港”，其业绩与宏观经济的低协方差属性受到投资者追捧。与之对应的，绿电由于成长属性明显、远期收益率存在一定的不确定性，在市场风险偏好偏弱背景下，估值水平持续下移。
结合估值模型，我们认为未来绿电估值修复的动力，或许不在IRR绝对值的提升，而是在多重政策落地下，IRR的确定性增强，以及市场风险偏好改善，降低折现率，使得IRR与折现率的差值重新扩张。目前港股绿电普遍处于破净状态，预计未来具备较大向上空间。重点推荐港股低估值龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、中国电力，建议关注新天绿色能源。重点推荐A股新能源运营商三峡能源，建议关注云南能投、甘肃能源、金开新能、新天绿能、嘉泽新能、晶科科技。
证监会发布并购六条，有利于电力央企资产重组。9月24日，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》(简称“并购六条”)，进一步优化重组审核程序，提高重组审核效率，活跃并购重组市场。此次发布主要包括六方面内容：一是支持上市公司向新质生产力方向转型升级；二是鼓励上市公司加强产业整合；三是进一步提高监管包容度；四是提升重组市场交易效率；五是提升中介机构服务水平；六是依法加强监管。
我们分析此次证监会政策有助于央企借助时间窗口，通过加快并购重组等方式提高资产证券化率、降低资产负债率。对于电力行业，我国省级平台资产证券化率普遍较高，五大发电集团相对较低（资产证券化率=上市公司及拟上市公司控股装机/集团总控股装机），尤其是华电集团（不足50%）和国电投集团（不足40%）明显偏低，后续重组值得期待。建议关注国电投集团旗下平台中国电力和上海电力，以及广西能源集团旗下广西能源。
环保：中国资源循环利用集团呼之欲出有望从更高层面加快构建废弃物循环利用体系
近日，国家发改委举行专题新闻发布会，会上国家发改委党组成员、副主任赵辰昕透露，中国资源循环利用集团正在筹建中，我们分析，作为第98家央企，该集团的组建具有重要意义：1）集团出资方主要为上游资源集团，有助于资源回收集约化发展。除了国资委外，集团出资方还包括中国石油化工集团、中国宝武钢铁集团、中国铝业集团、中国五矿集团、中国建材集团、华润（集团）等，有望充分利用股东资源，发挥各自的专业优势，资源共享，集约使用，提升资源回收利用的效率；2）该集团的组建，有望促进加快构建覆盖各领域、各环节的废弃物循环利用体系，持续畅通资源回收利用链条，该集团的组建，有望从更高层面促进加快构建覆盖各领域、各环节的废弃物循环利用体系，持续畅通资源回收利用链条，加快解决过去回收企业面临产能“吃不饱”的难题，提高回收企业利用率；3）此外，本次会议也提出解决用地难题、抵税难题。会上也提到持续推进资源回收企业向报废产品出售者“反向开票”，从而降低回收企业经营成本，同时针对困扰行业多年的用地难题，指导各地把废弃物回收设施纳入市县国土空间规划，为回收循环利用提供用地支撑。建议关注高能环境，格林美，碧水源。
风险提示：电力市场改革不及预期，电价下滑幅度超出预期
