新能源车销量暴增！9月销量超预期，东南亚双反税率利好，电力设备行业迎春风
投资要点
电气设备7165上涨11.84%，涨幅强于大盘。锂电池涨13.46%，新能源汽车涨10.89%，电气设备涨11.84%，光伏涨12.77%，风电涨11.26%，核电涨8.56%，发电设备涨10.52%。涨幅前五为南都电
源、晶盛机电、亿纬锂能、德方纳米、寒锐钴业，跌幅前五为*ST中利、坚瑞沃能、华仪电气、电投产融、*ST北讯。
行业层面：储能：波兰获得12亿欧盟援助，将新增5.4GWh电池储能系统；内蒙古：发布2025年新型储能专项行动项目实施方案，装机11GW/48GWh，平均时长4.36h。河南：构建“分布式光伏＋储能＋微电网”的交通能源系统。电动车：宁德时代回应Z工厂着火：明火已扑灭小；24Q3特斯拉全球交付46.3万辆，同环比增6%/4%；9月比亚迪电动车销41.9受影响产品数量较万辆，同环比+46%/+12%；鸿蒙智行4万辆，同环比+50%/18%；理想5.4万辆，同环比49%/12%；蔚来2.1万辆，同环比+35%/5%；小鹏2.1万辆，同环比+39%/52%；极氪2.1万辆，同环比+77%/18%；吉利9.1万辆，同环比70%/21%；广汽3.6万辆，同环比-31%/+1%；长城3万辆，同环比+38%/21%；欧洲9国9月电动车销23万辆，同环比+7%/84%；鸿蒙智行全系车型10月1日大定突破5200台，智界R7大定突破2000台，问界M9大定突破1500台；比亚迪召回近10万台国产海豚、元PLUS电动汽车；全新智己LS6上市48小时大定突破11000台；上汽通用汽车携手宁德时代推出行业首个6C超快充磷酸铁锂电池；首款搭载“无界空间”的量产车型--吉利星愿将于10月9日上市，预售价格区间为7.88-10.78万；SMM电解钴17.20万/吨，+1.8%；镍：上海金属网12.88万/吨，+1.7%；碳酸锂：国产（99.5%）7.20万/吨，+2.1%；工业级百川7.35万/吨，+2.8%；工业级SMM7.14万/吨，+1.9%；氢氧化锂：百川7.45万/吨，-0.7%；国产SMM6.9万/吨，-0.8%；国产7.19万/吨，+1.4%；六氟磷酸锂：SMM/吨，+0.6%；负极：百川石油焦0.17万/吨，-0.5%；正极：SMM锰酸锂-动力3.55万/吨，+4.4%；5.46万/吨，+0.1%；电解液：磷酸铁锂SMM2.02万元/吨，+1%；三元动力SMM2.46万元SMM磷酸铁锂-动力3.31万/吨，+1.2%；隔膜：SMM5μm湿法1.61元/平，-0.6%。新能源：10月1日美国商务部发布其对来自东南亚四国的晶硅光伏电池（含组件）的反补贴税（CVD）调查的初步裁定，1）泰国：天合0.14%，其他为23.06%；2）越南：博威0.81%、晶澳2.85%，其他（含隆基）为2.85%；3）马来西亚：晶科3.47%、韩华14.72%，其他为9.13%；4）柬埔寨：中来8.25%，其他为8.25%。8月全国新能源发电利用率情况发布，多省低于90%。风电：三峡阳江青州六海风项目设备交付即将完成；中广核启动广东江门川岛一400MW、阳江三山岛五500MW、汕尾红海湾三500MW海风项目风电机组招标，合计1400MW。本周招标200MW；2）乾安海宇：吉林50MW；3）大唐：内蒙古60MW；4）大唐：广西100GW；5）白银景泰：甘暂无。本周招标1.1GW，陆上0.7GW：1）大唐：吉林肃1.0GW：中广核：广东1000MW；海上200GW；6）大唐：广西70GW。海上暂无。本周开/中标0.4GW：莆田平海湾：福建暂无。人形机器人：10月10日特斯拉的400GW。本周招标1.0GW。陆上Robotaxi和FSD的发布会，机器人可能是重点议题；电网：1-8月电网投资3330亿元，同比增长23%，8月电网投资383亿元，同比增长64%。
公司层面：亿纬锂能：亿纬动力被零跑科技选定为锂离子电芯的开发合作供应商。艾罗能源：拟在浙江省桐庐经济开发区投资建设“大型储能系统及智慧能源系统研发生产项目”，项目总投资不低于为81,623.8610.5亿元。明阳智能：开鲁明阳和奈曼旗明阳股权万元和48,678.94万元。中国西电：通用电气新加坡公司公告发布之日起十五个交易100%转让给中广核风电，转让价款调整日后三个月内，拟减持不超过总股本的3%。三星医疗：宁波三星医疗电气及其子公司近日在国网上海电力24年配网物资招标中被推荐为中标候选人，中标金额约11359.14万元。
投资策略：储能：亚非拉、南亚及乌克兰等新兴市场光储平价拉动需求高增，推动分布式光伏及储能逆变器企业Q2业绩环比高增，Q3持续向好，反转拐点确立，进入新的成长周期！欧美户储持续去库，降息开始，有望拉动需求逐步恢复；美国大储需求持续旺盛，欧洲、中东、拉美等大储需求大爆发，大储龙头订单充足，有望连续翻倍以上增长，国内光储平价时代，24年1-9月储能招标77.2Gwh，同增61%，我们预计全球储能装机23-25年的CAGR为50%左右，看好储能逆变器/PCS龙头、美国大储集成和储能电池龙头。电动车：9月国内受益于地方政府汽车消费刺激及新车型上市，主流车企销量79.4万辆，同环比+46%/+14%，超预期，全年销量有望超1200万辆，增长30%；9月欧洲9国电动车销23万辆，同环比+7%/84%，季末冲量，环比改善明显，同比看，由于德国23年9月抢装后基数低，同比转正，25年碳排考核+新车周期，预计H2将开始改善；排产看，受益于海外储能需求拉动和汽车消费刺激，10月环比继续3-5%增长，预计景气度持续至11月底；盈利端，Q2主要产业链盈利底部企稳，龙头优势明显，上周6F价格开始反弹2k，价格将持续修复，预计锂电总体已触底企稳，预计25H2确定性反转，首推宁德、比亚迪、亿纬、裕能、科达利、天赐、尚太、璞泰来等锂电龙头公司。光伏：逆变器Q3排产环比约20-40%增长，延续向好趋势；9月组件整体排产持平，10月排产总体预计10%左右提升，部分龙头20%+；主链条几乎全行业亏现金成本，硅料玻璃继续减产来加速行业出清并控制价格，硅料价格持续出现小幅上涨；需求端，24490GW+，同增20%左右，其中国内240GW+。新技术上，Topcon招标渗透率达80%以上，部分开始0BB年全球装机改造，BC、HJT、钙钛矿有些积极的进展。看好逆变器、格局好的辅材、一体化组件龙头和电池新技术。工控&机器人：工控今年以来需求弱复苏，3C需求向好，新能源承压显著，传统行业复苏好转，H2是拐点，看好工控龙头；人形机器人方面，预计特斯拉Q4供应链将结束定点，后续催化剂众多，我们看好T链确定性供应商和壁垒较高的丝杆及传感器环节。电网：今年电网投资增长8%，能源局发布特高压电网建设规划做好新能源消纳，国内特高压+新能源基建，海外新能源+AI+电网升级+制造业回流，电力设备国内外需求大周期共振，明年确定性增长且可持续，继续推荐特高压、出海、柔直等方向龙头公司。风电：上半年风电项目推进偏慢，3季度开始施工有所好转，10月招标节奏重启，海风成长性可期，推荐海风零部件龙头。
重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、盈利能力超预期）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储爆发有望持续高增长）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、智能化可期）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好、消费类电池稳健）、德业股份（新兴市场开拓先锋、户储订单大爆发）、三花智控（热管理全球龙头、机器人总成空间大）、湖南裕能（铁锂正极龙头强阿尔法、份额逆势提升）、科达利（结构件全球龙头、优势突出盈利相对稳定）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、二三季度恢复超预期）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、禾迈股份（微逆去库尾声今年重回高增长、储能产品开始导入）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、尚太科技（负极龙头盈利触底排产提升显著、估值低）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头Alpha明显、动力总成国内外全面突破）、璞泰来（负极龙头业绩拐点临近、隔膜涂覆持续高增长）、宏发股份（继电器恢复稳增长、高压直流持续稳增长）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、艾罗能源（深耕欧洲户储、新兴市场和新产品起量明显）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、晶澳科技（一体化组件龙头、美国布局）、天合光能（210一体化组件龙头、户用分布式和渠道占比高）、平高电气（特高压交直流龙头、业绩持续超预期）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、华友钴业（镍钴龙头、前聚体龙头）、中伟股份（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、鸣志电器（步进电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大）、天奈科技（碳纳米管龙头盈利触底、快充受益）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、中国西电（一次设备综合龙头、受益特高压和管理改善）、海兴电力（海外渠道深厚、电表及AMI模式高增）、金盘科技（干变全球龙头、海外订单超预期）、盛弘股份（工商储龙头增长高、充电桩高增长）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成今年逐步恢复）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、大举布局组件）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、钧达股份（Topcon电池龙头、扩产上量）、爱旭股份（PERC电池龙头、ABC电池组件上量在即）、当升科技（三元正极龙头、布局固态电池技术）、恩捷股份（湿法隔膜龙头）、天顺风能（海工装备开始放量、风电运营稳步释放）、泰胜风能（陆塔出口和海工开始上量、盈利改善）、曼恩斯特（磨头龙头持续高增、多品类扩张）、昱能科技（微逆恢复增长、储能开始导入）、德方纳米（液相铁锂龙头）、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、聚和材料、科士达、安科瑞、中熔电气、赣锋锂业、天齐锂业、日月股份、禾川科技、TCL中环、金雷股份、振华新材、三一重能、美畅股份、弘元绿能、欣旺达、诺德股份、金风科技。建议关注：上能电气、东方电气、中信博、良信股份、东威科技、宇邦新材、海力风电、明阳智能、明阳电气、新强联、通灵股份、快可电子、华电重工、中科电气、琏升科技、元琛科技、上能电气、厦钨新能、雷赛智能、信捷电气、亿晶光电、大全能源、通合科技、帕瓦股份、嘉元科技、东方日升、岱勒新材等。
风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。
