《政策春风助力，轻工制造子板块迎来顺周期投资新机遇》
投资要点：
【周观点】在近期政策驱动下，轻工板块估值明显修复。我们在9月8日周报提示家居板块“在目前板块低估值、低预期的背景下，建议关注后续政策驱动带来的估值修复机会“；9月16日周报表示：“建议关注内需关注估值修复”。随着政策组合拳落地，我们持续看好家居板块地产+消费双beta弹性，打开估值修复空间；关注顺周期造纸太阳纸业、仙鹤股份、华旺科技；关注超跌消费白马晨光股份。
【周研究】本周外发报告《裕同科技（002831.SZ）：需求盈利迎修复，提分红长期价值凸显》，看好公司长期消费电子业务份额稳步提升，环保纸塑、酒包、烟标等业务多点开花，盈利中枢有望趋稳向上，首次覆盖给予“买入”评级。
1）家居：随着地产政策力度超预期以及消费信心提振，我们看好家居板块地产+消费双beta弹性，打开估值修复空间，进入四季度随着各地补贴换新政策落地，基本面复苏值得期待。我们认为，市场对于家居板块全年业绩预期修正后，可开始关注基本面的环比改善，市场对于三季报的担忧经历前期调整已有所反应，未来边际改善有望带动板块股价回升。公司关注定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、江山欧派，软体龙头顾家家居、慕思股份、喜临门，以及智能家居标的箭牌家居、瑞尔特、好太太、奥普科技。
2）必选：内需情绪回暖，关注文创龙头晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，精创战略深化产品力精进可期，新业务九木和科力普步入良性发展通道，打造第二成长曲线，出海长期战略推进。个护建议关注全国拓展持续深化、产品结构优化的百亚股份，渠道拓宽&产品价升的口腔护理龙头登康口腔，以及受益于今年国内新生儿预期改善、客户产品持续开拓的纸尿裤代工龙头豪悦护理。
3）造纸：截至2024年9月30日：双胶纸价格5250元/吨（持平），铜版纸价格5500元/吨（持平）；白卡纸价格4260元/吨（-10元/吨）；箱板纸价格3594.6元/吨（-6元/吨），瓦楞纸价格2587.5元/吨（-1.88元/吨）。浆价方面，针叶浆价格765美元/吨，阔叶浆价格570美元/吨。9月27日，山鹰国际发布调价函：自10月9日起，公司所有基地产品价格调整，部分系列上调30元/吨；同日，玖龙纸业国内多基地发布提价函，上调牛卡纸、瓦楞纸等部分纸种的价格，涨幅同样为30元/吨。旺季来临，头部废纸系纸企集中提价，看好箱板瓦楞纸价格企稳回升，行业盈利改善。造纸板块建议关注林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业、以及外销占比增加、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技；自有浆线持续投产、积极推进全产业链布局的仙鹤股份。
4）出口链：8月我国出口细分项中，保温杯、宠物食品同比维持较高增速，沙发、座椅、卫浴等家具品类增速较上半年有所降速。截止9月30日海运费CCFI综合指数环比-6.0%，SCFI综合指数环比-9.8%，10月4日美国东海岸和墨西哥湾沿岸港口的码头工人暂停罢工，抑制因航运供应规模减少推动集装箱运输费率将大幅上涨的预期，建议关注2H24及25年中大件跨境电商盈利修复。8月美国家具零售店销售额季调同比-0.7%，前值-0.5%，线下家具零售增速较上半年持续修复；8月美国成屋销售量季调折年386万套，同比-4.2%，成屋交易量仍处于近10年底部；建议关注终端需求仍有修复预期的美国地产链相关，以及业务动能充足&盈利内驱向上的企业。8月保温杯出口+22.3%维持景气，建议关注保温杯出口哈尔斯、嘉益股份；美国地产链相关的永艺股份、匠心家居、恒林股份、建霖家居、共创草坪。
5）包装：9月24日，奥瑞金发布关于披露重大资产重组预案后的进展公告，公司下属子公司华瑞凤泉有限公司收到北京市商务局核发的《企业境外投资证书》，本次交易涉及的商务主管部门境外投资备案工作已完成，即要约收购的先决条件之一以满足，其他先决条件仍在积极推进当中。金属包装建议持续关注行业整合进程，关注昇兴股份、奥瑞金及宝钢包装。纸包装建议关注有望受益于消费电子需求回升、盈利能力趋稳向上的大包装龙头裕同科技。此外，建议关注海外业务加快拓展、高分红的美盈森。
6）新型烟草：8月我国电子烟出口额约9亿美元，同比+2.4%，环比-10.2%；其中对美国出口金额同比+14.5%，环比-5.2%，对英国出口额同比-11.3%，环比-20.3%。从近期美国电子烟监管趋势看，在烟草巨头推动下合规产品优势扩大；英国受政策影响一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换。建议关注绑定优质合规客户、业绩企稳、换弹式及开放式自有品牌优势突出的雾化龙头思摩尔国际。
7）纺织服装：关注假期出行+换季对服饰消费的推动。节假期间全国多地出现明显降温，冲锋衣、羽绒服、运动鞋服等服装类消费需求有望被带动。建议把握低估值景气赛道品牌的配置良机。建议关注竞争格局良好，分红比例高且业绩稳健的细分龙头标的。建议关注高股息品牌服饰及家纺标的：富安娜、海澜之家、报喜鸟、地素时尚等。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。
