“钢铁周报爆！日产量突破228万吨，政策助力钢价强劲反弹”
投资要点
供应：本周（9.28-10.4）日均铁水产量增长至228万吨/天附近，螺纹钢产量增幅持续领先。本期高炉开工率（样本数247家）79.57%，环比上升1.34个百分点；日均铁水产量持续回升至228.02万吨，环比上升3.16万吨，涨幅为1.41%，为连续第五周增长。五大材总产量853.58万吨，环比3.7%，长材增幅大于板材。长材产量合计316.1万吨，环比6.43%；板材产量合计537.48万吨，环比2.17%。钢企利润的修复促进钢厂复产节奏加快，分品种来看，螺纹钢增产持续领先，线材产量小幅回落。本周螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、
冷轧板卷的周度产量分别为225.14万吨、90.96万吨、146.94万吨、305.84
万吨、84.7万吨，环比分别为9.58%、-0.63%、0.93%、3.23%、0.61%。近期地产、消费等相关宏观政策节奏快、释放信号强，旺季需求或能延后兑现，且目前铁水产量仍低于2022、2023年同期水平，叠加盈利好转的刺激，预计节后钢铁供应或将持续呈增长态势。
库存：本周（9.28-10.4）受“十一”长假影响，钢材库存有累库现象，厂库增幅大于社库。根据钢联数据，本周五大材钢材总库存（社库+厂库）1339.11万吨，环比3.7%；其中钢厂库存合计403.89万吨，环比6.3%；社会库存合计935.22万吨，环比2.5%，建材的库存累积较为明显。建材、板材的总库存（社库+厂库）分别为564.65万吨774.46万吨，环比分别为9%、0.1%；其中螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的总库存（社库+厂库）分别为453.09万吨、111.56万吨、211.06万吨、391.07万吨、172.33万吨，环比分别为9.06%8.72%、2.68%、-2.14%、2.18%，除热卷外其余品种的库存均增加，螺纹钢因增产较多累库最为明显。本周多数时间处十一假期期间，多数贸易商处于休市状态，下游出货也受到较大影响，钢材库存累积，但螺纹钢、线材的库存仍处近四年同期低位。
消费：本周（9.28-10.4）钢材整体表需走弱，观察节后需求释放速度。本周五大材表观消费合计806.38万吨，环比-11.71%。长材表观消费合计269.52万吨，环比-24.1%;板材消费合计536.86万吨，环比-3.8%。其中螺纹钢、线材中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的表观消费量分别为187.51万吨、82.01万吨、141.43万吨、314.4万吨、81.03万吨，环比分别为-26.6%、-17.76%、-5.88%-1.25%、-9.51%。本周钢材表需受十一假期影响较大，环比呈现走弱的态势。9月24日，央行在国新办发布会上表示，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%；9月29日，中国人民银行公
布存量房贷利率下调细则。近期政策释放信号强，预计钢铁基本面短期具有反弹基础，需观察节后需求释放速度。
价格及盈利：本周（9.28-10.4）钢价偏强运行，钢企盈利情况迎来较大幅度的改善，螺纹、冷轧扭亏为盈。根据钢联数据，本周螺纹钢、线材、中厚板、
热轧板卷、冷轧板卷的价格指数分别为3923.52元/吨、4217.44元/吨、3722.13元/吨、3672.11元/吨、4122.66元/吨，环比分别为13.95%、11.76%、12.58%13.69%、11.14%，五大材的价格均强势走高，钢企盈利状况迎来较大幅度的改善。根据钢联数据，本周钢企盈利率（247家钢企）进一步回升19.05个百分点至37.66%，螺纹钢高炉利润、热卷毛利、冷卷毛利分别为212.65元/吨、-27.37元/吨、74.61元/吨，环比变化分别为+297.81元/吨、+267.38元/吨、+235.32元/吨，三大品种的利润修复均达到200元/吨以上，螺纹、冷轧扭亏为盈。在政策支持下，市场情绪较为乐观，叠加旺季或将延后兑现的预期，预计短期内钢价仍存上涨的基础。
投资建议：本周钢厂复产节奏加快，日均铁水产量增长至228万吨/天附近，宏观政策节奏快，释放信号强，市场信心得到提振，钢价强势上涨。受十一假期影响，钢材库存虽有累积现象，但仍处历史较低位置。在政策支持下，“金九”旺季或将延后兑现，预计短期内钢价仍将偏强运行。需观察节后需求释放速度，警惕钢厂复产过快。拉大预期与现实的矛盾。
风险提示：钢厂复产过快导致钢价下跌风险；下游消费不及预期；政策效果不及预期。文中提及的上市公司旨在说明行业发展情况，不构成推荐覆盖。
