银行业迎来政策拐点，信心提振红利价值凸显！
核心观点
8月经济数据仍受累需求偏弱：8月，工业增加值同比增长4.5%，较上月放缓、与去年同期持平；固定资产投资同比增长1.53%，优于上月和去年同期，基建投资增速仍处下行通道，地产投资低位震波动；社会消费品零售总额同比增长2.1%，较上个月和去年同期均下行；出口金额同比增长8.7%，较上月回升；PMI为49.1%，继续低于荣枯线，较上月回落0.3个百分点。
超预期金融政策组合拳出台：9月24日国新办举行新闻发布会发布金融政策组合拳，提振信心；26日政治局召开会议讨论经济工作，政策力度超预期：（1）降准降息降存量房贷利率，引导信贷成本下行、促进消费；存款挂牌利率随之调降，对息差影响中性。未来央行有望实施有力度的降息支持经济增速保5需求。（2）房地产金融新政助力风险出清，利好银行资产质量。政治局会议首提促进房地产市场“止跌回稳”。盘活存量土地、降低存量房贷利率等政策优化有望加速房企去库存，利于缓解资金压力。（3）大行核心一级资本将得到补充，服务实体经济能力有望提高。（4）发行和使用好超长期特别国债和地方政府专项债，发挥政府投资带动作用，有利支撑银行短期信贷投放。
上市银行2024H1利润增速边际改善，负债成本优化：（1）营收延续负增长，净利润增速边际改善。2024H1，上市银行营收、归母净利润分别同比-1.95%、+0.37%；ROE为11.42%。2024Q2单季度，归母净利润同比+1.46%，实现边际改善。利息净收入和中收拖累业绩，非息收入贡献提升，拨备反哺净利润。（2）表内业务继续受制量价承压，负债成本优化利好息差。2024H1，上市银行利息净收入同比-3.43%。净息差继续受累资产端收益率下行，负债成本优化成效逐步释放。（3）中收降幅扩大，投资收益贡献其他非息收入。（4）资产质量整体平稳，零售不良风险需关注。截至6月，上市银行不良率1.17%，拨备覆盖率304.7%。31家银行零售贷款不良率较上年末+16BP，需持续关注。
需求偏弱制约信贷，政府债仍为社融主要驱动：8月新增社融3.03万亿元，同比少增968亿元。政府债持续驱动社融，需求偏弱制约信贷投放，非银存款大幅增长拉动存款多增。8月单月，金融机构新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿元，居民和企业部门有效融资需求偏弱对信贷投放形成制约。截至8月末，金融机构人民币贷款同比增长6.6%，增速继续较上月回升。
投资建议：政策拐点显现，降准降息落地，存款利率有望再度调降以稳定银行息差。财政持续发力利好政府投资，撬动配套融资需求，对短期信贷投放形成支撑。地产政策优化进一步提振需求，限购、存量房贷利率调整政策陆续出台落地，加速商品房去库存，改善房企流动性，有助银行资产质量优化。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。
风险提示：经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险；利率持续下行导致净息差承压的风险。
