《聚焦财政增量政策，非银板块潜力爆发！周报解析持续性热点》
国泰君安与海通证券发布吸收合并交易预案，行业资源整合或推动业绩筑底企稳。本周三晚国泰君安吸收合并海通证券交易预案发布，其中明确A股、H股换股比例、发行A股股票募集配套资金价格等信息。其中按照停牌前股价测算，海通证券H股换股后较国泰君安股价溢价超30%，符合港股对被并购方的溢价惯例。募集配套资金发行A股股票价格确定为15.97元/股，价格也高于国泰君安停牌前股价（14.07元/股）。两家公司股票复牌后迎来一轮补涨行情。我们认为在新“国九条”、“并购六条”等政策支持下，证券行业并购重组稳步推进，叠加头部券商并购交易快速落地，示范效应有望加速行业资源整合，并推动行业整体业绩筑底企稳。
资本市场交易热度提升，券商业绩边际修复趋势有望延续。本周国新办系列会议中，发改委与财政部领导继续介绍近期政策情况，央行正式创设“SFISF”工具，多部委政策进入落地生效阶段，市场情绪趋于理性。9/23国新办会议后资本市场热度回升，9/20-10/9同花顺证券指数累计上涨39.2%，高于同期沪深300指数的23.6%。尽管本周证券行业指数转为调整，但市场交易热度仍保持高位。9/30-10/9的3个交易日，沪深两市合计股票成交额每日均超2.5万亿元，10/11当周沪深两市合计的日均成交额达到2.53万亿元。我们认为，短期来看，市场热度回升有望提振券商交易佣金收入，交易额抬升有望对24Q4券商经纪业务收入提供支撑。为实现全年经济增长目标，四季度增量政策加速落地，也有望在中长期修复居民收入预期，提升交易和财富管理需求。
一揽子财政增量政策有望推动保险板块“资负共振”，重视板块的趋势性复苏以及估值中枢的抬升。10月12日国新办新闻发布会上财政部有关负责人介绍了加大财政逆周期调节力度的有关情况，围绕“稳增长、扩内需、化风险”将继续落地一揽子政策，我们认为有助于促进宏观经济的复苏、内需的修复、房地产风险的化解，对于保险行业资产、负债两端都是利好。当前我们认为需要重视的是，伴随着阶段性反弹过后，更应重视保险板块行业趋势性的复苏，无论是预定利率下调后潜在“利差损”风险的缓解，还是资产端伴随权益市场反弹、不动产风险化解，板块均有望持续复苏，向着“资负共振”的逻辑持续演绎。短期内，重视9月末权益市场行情对于三季报的提振，主要上市险企NBV和净利润等核心指标均有望超预期，伴随年末营销活动的逐步到来，全年业绩有望进一步夯实。
投资建议：财政部发布会重点围绕稳增长、扩内需、化风险，下一步有望加强宏观经济逆周期调节，防范化解房地产底层风险，利好非银负债端和投资端。券商方面，重视交投活跃度提升对于业绩的修复。保险方面，财政增量政策有望推动经济持续复苏，继续看好后续板块“资负共振”。
标的方面：建议关注中国银河、中信证券、华泰证券、中国太保、新华保险、中国平安等。
风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。
