迅销集团FY2024业绩亮眼，FY2025收入预期增长9.5%，纺织服装行业迎来新亮点！
投资要点
本周观察：迅销集团公布FY2024业绩，预计FY2025收入同增9.5%
10月10日，迅销集团公布FY2024（2023年9月1日-2024年8月31日）业绩。FY2024，公司实现营收3.10万亿日元，同比增长12.2%，超出此前公司预期的11.0%。实现经营利润5009亿日元，同比增长31.4%，实现归母净利润3719亿日元，同比增长25.6%。
日本UNIQLO，FY2024，实现营收9322亿日元，同比增长4.7%，经营利润1558亿日元，同比增长32.2%。全年同店销售净额（含电商）同比增长3.2%，其中上半财年受暖冬影响，同店销售额同比下降3.4%，下半财年，同店销售额同比增长11.7%，主要受益于夏季主力商品季末库存充足、成功捕捉客户需求。截至FY2024末，门店数量797家，较年初净减少3家。FY2024，毛利率同比提升2.9pct，主要受益于柔性供应链快反、成本下降、下半财年折扣改善，销售、一般及行政开支占收入比重同比下降0.5pct。
海外UNIQLO，FY2024，实现营收1.71万亿日元，同比增长19.1%，经营利润2834亿日元，同比增长24.9%。截至FY2024末，门店数量1698家，较年初净增加64家。分区域看，（1）大中华区实现营收6770亿日元，同比增长9.2%，经营利润1048亿日元，同比增长0.5%。（2）南韩与东南亚、印度及澳洲地区实现营收5405亿日元，同比增长20.2%，经营利润976亿日元，同比增长24.8%。（3）北美地区实现营收2177亿日元，同比增长32.8%，经营利润为348亿日元，同比增长65.1%。同店销售净额同比大幅增长，销情强劲。（4）欧洲地区实现营收2765亿日元，同比增长44.5%，经营利润465亿日元，同比增长70.1%，该地区不但新店销售十分强劲，同店销售净额呈双位数大幅增长。
盈利能力方面，FY2024，销售毛利率53.9%，同比提升2.0pct，销售、行政及一般费用占收入比重38.3%，同比提升0.2pct，经营利润率16.1%，同比提升2.3pct，归母净利率12.0%，同比提升1.3pct。存货方面，截至FY2024末，存货为4745亿日元，同比增长5.6%。经营活动现金流方面，FY2024，公司经营活动现金流净额为6515亿日元，同比增长40.7%。
展望FY2025，公司预计实现营收3.4万亿日元，同比增长9.5%，实现经营利润5300亿日元，同比增长5.8%，归母净利润3850亿日元，同比增长3.5%。分业务板块看，预计日本UNIQLO的收入及经营利润均有所增长，海外UNIQLO的收入与经营利润大幅增长，GU及全球品牌收入及经营利润均有所增长。预计截至FY2025末，日本UNIQLO达到797间，同比持平；海外UNIQLO门店达到1778间，同比净开80家；GU门店达到489间，同比净开17家，全球品牌门店达到634间，同比净开6家。
行业动态：
1)10月9日，全球领先羽绒服品牌商波司登宣布战略投资国际奢侈羽绒服品牌慕瑟纳可（MooseKnuckles），此次投资是波司登集团聚焦羽绒服核心主业、拓展国际业务版图的重要举措。通过本次投资，波司登将成为MooseKnuckles的关键投资者，全球知名私募股权投资机构凯辉基金仍将是MooseKnuckles的控股股东。慕瑟纳可（MooseKnuckles）是国际奢侈羽绒服品牌，总部位于加拿大蒙特利尔。品牌融合了卓越的加拿大工艺、顶级的材料和极致的功能性，同时与年轻时尚的设计风格完美结合，在全球时尚功能外套领域享有盛誉。目前，慕瑟纳可（MooseKnuckles）正在全球30多个国家逐步扩大其零售版图，已在中国、北美和欧洲开设了36家门店，并通过Harrods、Selfridges、SaksFifthAvenue和HoltRenfrew等知名零售商进行分销。
2)法国奢侈品巨头LVMH路威酩轩集团旗下的西班牙奢侈品牌Loewe（罗意威）最近发布的独立财报显示：2023财年的净利润同比增长62.5%至2.07亿欧元，同时批准共计2.32亿欧元的分红。据公司向商业注册处提交的财务报表，2023财年，Loewe的总营收同比增长近30%至约8.11亿欧元，净销售额增长27.5%至7.89亿欧元。营业利润增长77%至2.48亿欧元。期内，Loewe的运营支出增长35%至3.7亿欧元，用于公司业务活动的扩张。另外，LVMH集团在年度股东大会上批准Loewe将2023年的所有利润全部作为股息进行分配。品牌还将从可自由支配的储备金中提取2510万欧元，作为额外红利进行派发。
3)根据中华全国商业信息中心的监测数据，2024年前三季度全国50家重点大型零售企业（以百货业态为主）零售额累计下降5.0%。其中，9月份零售额同比下降5.8%，降幅相比上月收窄3.0个百分点。从前三季度主要商品品市场销售情况来看，粮油食品类零售额基本与上年同期持平，服装类、化妆品类、日用品类零售额分别同比下降9.4%、10.1%和11.5%；金银珠宝类降幅明显，零售额同比下降14.3%；家用电器类在家电以旧换新、节能补贴政策拉动下实现同比正增长，零售额同比增长3.3%。9月份，粮油食品类、日用品类零售额小幅下降，家用电器类零售额大幅增长15.6%，服装类、化妆品类和金银珠宝类零售额均为两位数下降。
行情回顾（2024.10.07-2024.10.11）
本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌6.44%，SW轻工制造板块下跌7.01%，沪深300下跌3.25%，纺织服饰板块落后大盘3.18pct，轻工制造板块落后大盘3.75pct。各子板块中，SW纺织制造下跌5.29%，SW服装家纺下跌7.25%，SW饰品下跌6.04%，SW家居用品下跌8.1%。截至10月11日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为20.13倍，为近三年的74.83%分位；SW服装家纺的PE为15.70倍，为近三年的41.06%分位；SW饰品的PE为14.30倍，为近三年的16.56%分位；SW家居用品的PE为17.06倍，为近三年的9.27%分位。
投资建议：
（一）纺织制造板块：2024年上半年，受益于品牌客户库存去化结束，恢复正常下单，纺织制造板块营收业绩快速增长，销售毛利率同比回升，中游纺织制造企业华利集团、伟星股份受益于客户份额持续提升，业绩表现突出。根据纺织制造台企公布的最新9月营收数据看，运动鞋及运动服饰制造企业3季度营收增速环比提升，纺织制造公司订单延续增长。展望后续，海外纺织服装库存处于健康水平，国际运动品牌客户销售展望稳中向好。继续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团，伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份，建议关注申洲国际、健盛集团、浙江自然、南山智尚。
（二）运动服饰板块：根据中华全国信息商业中心数据，全国50家重点大型零售企业（以百货业态为主），前三季度服装类零售额同比下降9.4%，9月单月服装类零售额同比两位数下降。根据国家统计局，2024年1-8月，国内体育娱乐用品社零实现双位数增长，运动服饰消费充分展现韧性。本周，安踏体育公布2024Q3季度经营数据，安踏品牌、FILA品牌零售流水同比增长中单位数、下降低单位数，迪桑特/可隆所有其它品牌零售流水同比增长45%-50%。继续推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏体育，大众运动服饰品牌361度，建议关注特步国际、波司登、李宁。
（三）黄金珠宝板块：2024年上半年，黄金珠宝终端消费基本保持平稳，2季度以来由于金价急速上涨，终端需求增速环比有所放缓，2024年8月，金银珠宝社零单月降幅环比扩大。根据中华全国信息商业中心数据，全国50家重点大型零售企业（以百货业态为主），2024年前三季度金银珠宝类零售额同比下降14.3%。我们预计黄金珠宝终端销售3季度延续承压态势，十一黄金周期间终端销售环比有一定程度改善。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大生。
风险提示：
国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。
