2024年Q3业绩爆增，净利润预计翻倍，盈利持续高歌猛进！
柳工(000528)
投资亮点
三季度母公司净利润预增50%-70%，符合市场预期：2024年10月11日，柳工公布三季度业绩预告，预计2024年前三季度实现母公司净利润12.4-14.0亿元，同比增长50%-70%，中位数为13.2亿元，同比增加60%。非经常性损益后的母公司净利润预计为11.3-12.9亿元，同比增长81%至107%，中位数为12.1亿元，同比大幅增加94%。第三季度单季母公司净利润预计为3.2-3.6亿元，同比增长50%-70%，中位数为3.4亿元，同比增加60%。非经常性损益后的母公司净利润预计为2.9-3.3亿元，同比增长182%至224%，中位数为3.1亿元，同比增加203%。三季度业绩保持高速增长，主要得益于国内外市场销量持续快速增长，市场份额持续提升，展现出阿尔法特性；同时，公司混改后不断推进降本增效，盈利能力显著增强。展望第四季度及明年，宽松的货币政策和财政政策将支持基建和房地产市场的缓慢复苏，工程机械下游需求有望边际改善，公司有望从贝塔效应和自身阿尔法特性中受益。
电动化与国际业务持续发力，未来成长潜力巨大：（1）电动化：2024年上半年，公司电动装载机销量同比增长159%，市场占有率领先，电装单台价格和毛利率均高于油装，且海外认可度高，有望推动营收和利润规模持续增长。（2）国际化：公司稳步推进国际化战略，积极满足海外多品类需求，2024年上半年小型工程机械、矿卡、汽车起重机、高机海外收入增速均超过100%；摊铺机、铣刨机销量增速超过300%，国际化拓展品类成效显著。
混改提升经营效率，股权激励与定增强化竞争力：2022年，公司完成混改并实现整体上市，随后发布了股权激励和定增计划，有效扩大产能、升级智慧工厂、激发员工积极性，整体竞争力显著提升：①股权激励：将974名高管及核心技术人员绑定，业绩考核指标聚焦经营质量，展现了公司的发展信心。②定增：发行可转债募资30亿元，用于工厂升级、零部件产能扩张、“三化”研发。挖掘机项目投产后，工厂将升级为智慧工厂，中大型挖掘机产能实现翻倍；装载机项目投产后，将布局大型装载机以提升竞争力；中源液压业务新工厂全面投产后，液压零部件产能大幅扩张，零部件自制率提升有助于降本增效，整体竞争力进一步增强。此外，公司于2024年10月10日公告，在未来一年内（即2024年10月11日至2025年10月10日），公司将不行使可转债提前赎回权，彰显了公司对长期发展的信心。
盈利预测与投资评级：根据公司业绩预告，我们将公司2024-2026年母公司净利润预测值上调至15.69（原为14.56）/20.34（原为19.38）/28.12（原为27.28）亿元，当前市值对应PE分别为16/12/9x，维持“买入”评级。
风险提示：晶圆厂扩产进度不及预期，新品研发及产业化不及预期，海外订单不及预期等
