轻工制造纺服周报：聚焦个护双十一预售，抢抓家居“以旧换新”投资新风口
报告摘要
2024/10/14-2024/10/18上证指数1.36%，深证成指2.95%，轻工制造指数0.82%，在28个申万行业中排名第20；纺织服装指数0.97%，在28个申万行业中排名第19。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：文娱用品（1.98%），家居用品（1.75%），包装印刷（1.23%），造纸（-1.58%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（2.38%），纺织制造（0.75%），服装家纺（0.57%）。
天猫双十一预售个护榜单：自由点表现亮眼。10月14日-10月17日，根据天猫披露的美妆个护累计成交榜单（支付GMV口径），在个护领域，潘婷/卡诗/护舒宝/自由点成交金额分列第1-4名，TOP20中上榜的卫生巾品牌还有：高洁丝/淘淘氧棉/薇尔，分别为第8、16、19名。本次双十一自由点预售表现亮眼，在品牌资源投入加持下表现有望超预期。
百亚股份披露三季报：业绩符合预期，高速成长，继续推荐。1）2024年前三季度营收23.25亿，+57.51%；归母净利润2.39亿元，+30.77%。单季度，Q3营收7.93亿元，+50.64%；归母净利润0.59亿元，+16.1%；整体业绩符合预期。2）分渠道看，Q3单季度线上增长96.8%，线下增长25.6%（其中外围市场增长91%），外围环比提速。3）在盈利层面，Q3毛利率55.8%（+4.2pct.），归母净利率7.42%（-2.11pct.），系双十一费用前置+新品PRO系列推广投入增加，Q3为费用投入旺季而非销售旺季，季度费用波动影响可控。我们继续看好公司从区域走向全国、兑现高速成长。预计24-26年收入为32.3、41.8、52.9亿元，同增51%、29%、27%，归母净利润分别为3.18、4.28、5.61亿，同增34%、34%、31%，维持“买入”评级。
内销家居：以旧换新持续落地中，有望改善需求及行业格局。2024年1-9月，房屋竣工面积2.69亿平方米，累计同比-23.9%（单月同比-30.1%，降幅略有收窄）；
房屋新开工面积5.61亿平方米，累计同比-22.2%；商品房销售面积7.03亿平方米，累计同比-17.1%（单月同比-10.8%，降幅收窄）。以旧换新补贴持续落地中，本轮家装补贴落地速度慢于家电，我们认为主要由于：1）家装此前并未充分享受
补贴，具体落地方案需重新制定；2）家居行业集中度较低、且小商较多，资质审
核难度更高。随着补贴逐步落地，我们判断Q4家居需求将边际改善，同时由于补贴需要经销商垫资等因素，我们判断大品牌、大经销商受益程度更高，行业竞争格局有望改善。当前家居行业估值仍处于较低水平，随着地产悲观预期的修复及后续基本面改善，家居行业估值修复空间充足。软体板块推荐估值低位的软体龙
头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。
品牌服饰：消费预期改善，关注弹性较大的大众龙头品牌。361度发布2024Q3经营数据，第三季度361度主品牌/童装/电商零售额分别同比+10%/+10%/+20%。建议关注：1）男装龙头【海澜之家】【报喜鸟】；家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；2）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；3）奥运热度叠加下半年基数较低，功能性鞋服消费有望升温，关注【安踏体育】、【李宁】和【波司登】等。
纺织制造：建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；2）回调后估值性价比突显的运动鞋制造龙头【华利集团】。3）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。
出口链：持续看好出口链机会。2024年9月，家具及零件出口金额为46.6亿美元，同比-9.7%；2024年1-9月，累计出口495.4亿美元，同比+7.7%。关注：1）增长稳健的中高端功能沙发制造龙头【匠心家居】，逐步走向OBM模式，新客户、新产品驱动良性增长；2）业绩持续超预期，产能逐步释放产能瓶颈有望逐步缓解的【嘉益股份】；3）竞争格局改善业绩修复的【共创草坪】；4）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额。同时关注【梦百合】、【嘉益股份】、【致欧科技】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。
造纸：浆纸价格环比下跌。上周阔叶浆及针叶浆价格小均环比下跌。基于一体化优势下的抗风险能力，持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，回调后布局价值体现；【仙鹤股份】细分赛道景气度较高，业绩改善明显；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。
风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。
