基建投资稳中求进，财政加码助力，聚焦区域化债、水利投资等热点领域——建筑装饰行业周报解读
投资要点
本周（2024.10.14–2024.10.18，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅3.57%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为0.98%、3.1%，超额收益分别为2.59%、0.47%。
行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）国新办举行新闻发布会介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况：住建部推动“四个取消、四个降低、两个增加”政策组合拳落地，其中通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村改造和危旧房改造，年底前将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿。我们认为城改货币化安置有望推动城中村改造加速落地，增加“白名单”信贷规模有望缓解房企压力，推动保交房。（2）三季度经济数据：三季度实际GDP同比4.6%，延续边际放缓，结构上消费边际回升，投资企稳，反映前期政策的效果有所成效。9月基建投资累计同比增速较上月放缓0.3pct至4.1%，结构上水利/航空/铁路分别增长37.1%/17.9%/17.1%，是基建投资增长的核心拉动项，公路、市政类投资表现较弱，但降幅有所收窄。地产数据表现低迷，但投资、销售数据单月降幅有所收窄。反映在实物需求上，9月单月水泥产量同比-10.3%，降幅较上月收窄1.6pct，建筑及装潢材料类零售单月同比-6.6%，降幅较上月收窄0.1pct。
周观点：（1）9月基建投资累计同比增速较上月放缓0.3pct至4.1%，结构上水利/航空/铁路分别增长37.1%/17.9%/17.1%，是基建投资增长的核心拉动项，公路、市政类投资表现较弱，但降幅有所收窄，随着后续财政部一揽子增量政策出台，特别是化债政策推进和专项债加快发行，地方政府投资类实物量有望边际修复和改善。此前9月26日政治局会议要求，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务，近期货币政策和财政政策相继推出，加码稳增长预期不断增强。我们认为对地方化债政策的力度加码，缓解地方政府债务压力同时，相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益，特别是在应收账款回收、现金流改善等方面，资产负债表和现金流量表有望加快修复，板块估值有望迎来修复回升。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国化学、中国电建、中国核建、中国中铁等。
（2）出海方向：近期中非合作论坛北京峰会召开，中方愿提供3600亿元人民币额度的资金支持非洲实施30个基础设施联通项目，中方对非支持的落地有助于加速非洲基础设施和产业完善，拉动海外工程需求。2024年1-6月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长4.7%，新签合同金额同比增长25.1%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。
（3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。
风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。
