“美国大选结果将至，有色市场震荡前行——一周行业动态解析”
投资要点
回顾本周行情（10月28日-11月1日），有色板块本周下跌0.39%，在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨3.93%，工业金属板块下跌0.21%，小金属板块下跌1.21%，能源金属板块下跌3.16%，金属新材料板块下跌3.56%。工业金属方面，本周美国大非农就业数据大幅不及预期，但市场并未就此数据产生明显的交易倾向，市场等待下周的美国大选以及中国财政政策细则的公布，工业金属于本周走出震荡走势。贵金属方面，低于预期的就业数据大幅提升了美联储于11月及12月各降息25bp的概率，对黄金价格起到提振作用。本周海内外黄金价格维持震荡走势，市场正在等待美国大选落地，从而根据两党政策所带来的不同通胀及利率预期对黄金价格进行下一步定价。
周观点：
铜：下游终端加工厂商维持低开工率等待财政政策细则公布，铜价维持震荡向上走势。截至11月1日，伦铜报收9,539美元/吨，周环比下跌0.26%；沪铜报收76,520元/吨，周环比上涨0.17%。供给端，截至11月1日，本周进口铜矿TC均价延续小幅上涨至12美元/吨；第一量子矿业公司公布其第三季度铜总产量为116,088吨，环比增长13%；艾芬豪矿业公布其第三季度铜产量创纪录地达到11.6万吨，但将全年指引下调了6%至42.5-45万吨；需求方面，淡季来临采购较为谨慎，叠加目前财政政策细则暂未公布，电网后续订单暂未落实，下游终端加工厂维持低开工率。宏观方面，美国10月非农数据大幅下降并未扭转市场再通胀交易模式，本周海内外铜价维持震荡，预计短期铜价受宏观预期改善托底，向上空间等待下周美国大选以及国内财政政策细则公布。
铝：氧化铝价格难以短期下降，电解铝价格受成本端支撑维持震荡走势。截至11月1日，本周LME铝报收2,603元/吨，较上周下跌2.51%；沪铝报收20,795元/吨，较上周上涨0.17%。供应端，本周我国四川及新疆仍有新投产能投产，电解铝行业运行产能4368.80万吨，较上周增加7万吨，继续刷新历史高点；需求端，受环保检查影响，本周铝板企业开工率环比下降0.05%，铝棒企业开工率环比下降0.02%，电解铝的理论需求有所下降。由于氧化铝价格于本周再度大幅上行，部分电解铝厂已出现小幅亏损，但考虑到氧化铝新投产能最快也需在12月中投入生产，短期氧化铝价格难以快速下行，电解铝价格受到成本端强有力支撑，预计电解铝价格短期维持震荡走势，长期需关注下游需求能否匹配持续扩张的产能压力。
黄金：黄金维持高位震荡等待美国大选结果。截至11月1日，COMEX黄金收盘价为2745.90美元/盎司，周环比下降0.54%；SHFE黄金收盘价为629.72元/克，周环比上涨0.80%。美国10月ADP就业人数变动录得23.3万人，高于预期的11.4万人；美国9月核心PCE物价指数年率录得2.7%，超出预期的2.6%；美国10月非农就业人口变动季调后录得1.2万人，低于预期的11.3万人。本周美国大非农就业数据大幅不及预期，但市场并未就此数据产生明显的交易倾向，其一，美联储及白宫官员事先就飓风“海伦妮”的登陆，以及波音员工罢工事件对就业数据的潜在不利影响做出提前预警，本月孤立数据不可作为美国陷入衰退的直接证明，黄金价格并未因为衰退预期而进一步上涨；其二，尽管市场并未定价美国衰退，但低于预期的就业数据依旧大幅提升了美联储于11月及12月各降息25bp的概率，对黄金价格起到提振作用。本周海内外黄金价格维持震荡走势，市场正在等待美国大选落地，从而根据两党政策所带来的不同通胀及利率预期对黄金价格进行下一步定价。
风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。
