政策加持内需崛起，工程机械再迎爆发；工业FA业绩拐点将至，关注板块新机遇
1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。
2.投资要点：
【工程机械】CME预测10月挖机销量同比增长10%，市场持续回暖
CME预估2024年10月挖掘机销量16000台左右，同比增长10%左右，其中国内市场预估销量8000台，同比增长近18%。受益于新一轮集中换新周期到来，地产宽松政策效果逐步显现、国家大规模换新政策催化作用显现等因素影响，国内市场有望进入新一轮增长周期。出口市场预估销量8000台，同比增长近3%。受益于国产品牌去库存逐渐完成、同期低基数、海外部分地区需求温和复苏，出口市场向好。我们认为，工程机械底部反转趋势强化，内外销拐点均已出现。展望明年，我们认为房地产组合拳有望带动地产需求边际回暖、国内宽松的财政政策刺激基建需求、采矿业投资稳健增长，工程机械主要下游需求均有望迎来边际回暖。推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压，建议关注山推股份。
【FA自动化行业】新能源业务拖累减轻，国产FA自动化龙头业绩拐点将至
①宏观层面：降息&稳增长政策背景下，以FA自动化为代表的顺周期板块有望充分受益；②行业层面：工业零部件一站式采购大势所趋，竞争格局优良。目前国内仅有外资米思米和怡合达两家平台型FA企业（23年营收均在30亿左右），其余小企业受资金实力、信息化平台搭建、柔性化生产能力等壁垒影响，目前规模仅在1-2亿且增长困难，难以对头部企业造成威胁。且国产龙头怡合达仍不断追赶米思米，差距逐步缩小，竞争格局优良。③公司层面：受新能源业务拖累，国产FA龙头怡合达业绩&股价自23年以来大幅下滑，目前两大下游收入占比已经从23年高点近50%下滑至24H1的28%。展望25年，新能源业务拖累减轻，叠加顺周期复苏+3C电子业务保持高增速，我们预期公司有望于25年迎来业绩拐点。投资建议：工业FA领域重点推荐【怡合达】
【船舶】新造船市场高景气延续，关注中船系资产重组&恒力重工上市
2024年9月，Clarkson新造船价指数收报190，环比+0.4%，相比本轮周期起点已增长52%，位于上轮周期顶点99%分位。2024年1-9月我国造船三大指标持续增长：船企完工量达3634万载重吨，同比增长18%，新接订单量达8711万载重吨，同比增加52%。截至9月底，船企手持订单量1.9亿载重吨，同比增长44%，完工量/新接订单/手持订单分别占全球总量的55%/75%/61%，本轮周期上行中国造船产业链最为受益，建议关注(1)南北船上市公司层面合并预案发布，中国船舶拟吸收合并中国重工。中船系旗下两大核心造船平台重组将减少同业竞争，发挥协同效应，估值中枢有望上移。(2)恒力重工拟借壳松发股份上市：公司为民营造船龙头，2023年营收7.6亿元，净利润405万。公司正处订单兑现、产能同步扩张的高速成长期，已确定排产新造船舶140艘，货值约108亿美元。且恒力集团拟新增92亿投资建设恒力重工产业园，预计形成年710万载重吨产能，借松发股份上市助力成长提速。船企推荐【中集集团】，建议关注【中国船舶】、【中国重工】；零部件推荐【纽威股份】，建议关注【中国动力】。
【光伏设备】禁止唯低价论&供给侧改革淘汰落后产能，利好先进产能龙头设备商2023年以来光伏行业产能过剩问题严重，供需失衡下价格持续下跌、主链公司亏损，为解决行业竞争过于激烈的问题，避免行业恶性低价竞争，光伏行业协会最低价限制可解决招投标唯“低价”论、供给侧政策的出台都有望加速行业底部出清，高能耗环节如硅料等或以能耗控制作为抓手、逐步淘汰高能耗落后产能，进一步规范产能秩序。我们认为随着落后产能的出清，主链公司一方面盈利有望逐步修复，能够加速新技术投入，另一方面更加追求先进产能以获得差异化竞争优势，利好代表先进产能的新技术龙头设备商。从光伏各环节来看，硅片环节的新技术方向为低氧单晶炉，通过增加超导磁场或真空泵来解决N型硅片的同心圆、黑心片问题，提高电池转换效率；电池片环节的新技术方向为HJT等，具备更高的组件功率、较低的成本；组件环节新技术方向为0BB，进一步省银提效。重点推荐硅片设备晶盛机电、高测股份，电池片设备迈为股份，组件设备奥特维，零部件汉钟精机、英杰电气。
风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。
