《补贴助力+地产回暖，家居行业上行趋势强劲持续》
投资要点：
【周观点】持续看好顺周期子板块修复趋势。随着家居补贴不断落地、10月地产成交改善，家居板块基本面将从边际改善逐步进入持续验证阶段，建议重视板块配置机会；看好顺周期造纸，经济预期好转有望带动各类纸品需求回升。
【周研究】①外发报告《永新股份（002014.SZ）：塑料软包领军企业，高分红凸显长期价值》公司作为塑料软包装行业龙头，积极拓展薄膜业务，下游为必选消费行业需求偏刚性，长期经营风格稳健、高分红彰显投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。
②外发报告《登康口腔（001328.SZ）：从狮王战略聚焦看登康“高价值”逻辑》对比日本狮王近10年战略聚焦“高价值”价利齐增有迹可循，考虑到公司依托产品、渠道逐步释放成长势能，作为必选消费品具备一定品牌溢价，有望在较长周期实现盈利持续成长，首次覆盖给予“买入”评级。
1）家居：①商务部发布的最新数据显示，截至10月24日，各地家装厨卫“焕新”补贴产品达到约630万件，累计带动销售额190亿元。国家发展改革委表示，目前正在加力落实一揽子增量政策，同时抓紧研究提出明年继续支持“两新”工作的总体安排、实施方式和支持标准，为进一步提振消费、扩大投资、促进发展注入新动力。②住建部数据显示，10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，比9月份同比扩大12.5个百分点，自去年6月份以来连续下降后首次实现增长；全国二手房网签成交量同比增长8.9%，连续7个月同比增长；新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，自今年2月份连续8个月下降后首次实现增长。我们维持原有观点：市场对于家居板块的业绩担忧经历前期调整已有反应，边际改善有望带动板块股价回升。随着家居补贴不断落地、10月新房网签转正，基本面将从边际改善逐步进入持续验证阶段，建议重视板块配置机会。公司关注定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居，软体龙头顾家家居、慕思股份、喜临门、敏华控股，以及智能家居标的箭牌家居、瑞尔特、好太太、奥普科技。
2）造纸：截至2024年11月1日：双胶纸价格5125元/吨（-37.5元/吨），铜版纸价格5380元/吨（-20元/吨）；白卡纸价格4146元/吨（持平）；箱板纸价格3615.4元/吨（+7.2元/吨），瓦楞纸价格2666.25元/吨（+33.75元/吨）。浆价方面，针叶浆价格785美元/吨，阔叶浆价格560美元/吨。10月末木浆系纸企接连发布提价+停机维修公告，铜版纸上调200元/吨，非涂布类上调300元/吨，白卡纸上涨200元/吨，其中博汇、APP、晨鸣等部分基地停机检修3-7天不等。在终端供需偏弱的背景下，规模纸企联合提价+控制供应有望逐步改善行业盈利。木浆系建议关注林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，外销占比增加、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，以及自有浆线持续投产、积极推进全产业链布局的仙鹤股份；废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。
3）必选：三季报百亚股份（单Q3营收+51%，归母净利+16%）、登康口腔（单Q3营收+2%，归母净利+9%）业绩较好。我们认为，随着未来国内消费环境回暖，建议关注文创龙头晨光股份经营拐点，公司核心业务稳步发展预期不变，精创战略深化产品力精进可期，新业务九木和科力普步入良性发展通道，打造第二成长曲线，出海长期战略推进。个护推荐渠道拓宽&产品价升的口腔护理龙头登康口腔，以及产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份，建议关注积极发力自主品牌，外延并购优质标的豪悦护理，
4）出口链：三季报各公司业绩分化，嘉益股份（单Q3营收+43%，归母净利+42%）、匠心家居（单Q3营收+26%，归母净利+20%）、永艺股份（单Q3营收+39%，归母净利+42%）、依依股份（单Q3营收+41%，归母净利+31%）三季度业绩保持高增，多数公司三季度业绩受汇率波动、海运费等因素盈利表现弱于营收；随着出口基数上升预计Q4行业仍延续分化。截至2024年11月1日海运费CCFI综指环比+0.1%，SCFI综指环比+5.4%；9月美国成屋交易量同比-3.5%仍在下降区间；建议关注25年中大件跨境电商盈利修复、终端需求仍有修复预期的美国地产链相关，以及业务动能充足&盈利内驱向上的企业，建议关注永艺股份、哈尔斯、嘉益股份、匠心家居、致欧科技。
5）包装：众鑫环保发布公告称，美国商务部对原产自中国、越南热成型模塑纤维产品正式发起反倾销、反补贴调查。此次美国商务部发布的“双反调查”尚处于立案调查阶段，调查结果尚需等待进一步调查后作出最终裁定。目前公司已成立专项工作组，积极应对本次“双反调查”，力争有利税率。公司已提前规划布局泰国工厂，整合更多的资源加快泰国工厂的建设进度，力争在2025年一季度正式投产，承接美国客户的订单。预计本次“双反调查”将持续约12个月，公司将高度重视、密切关注并持续跟进本案的进展情况。3C电子消费热潮持续，纸包装持续推荐有望受益于消费电子需求回升、盈利能力趋稳向上的大包装龙头裕同科技。金属包装建议持续关注行业整合进程，推荐昇兴股份、奥瑞金。此外，建议关注纸浆模塑第一股，内外需求共振的众鑫股份。
6）新型烟草：美国对非法产品监管持续加码，进日美国FDA更新“进口警报”，包括多款未获许可的电子烟产品，FDA指出，各部门可扣留本进口警报红色名单上列出的烟草产品，而无需进行实物检查。从近期美国电子烟监管趋势看，在烟草巨头推动下合规产品优势扩大；英国受政策影响预计一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换。建议关注与头部客户就各类新型烟草产品深入合作、业绩企稳、换弹式及开放式自有品牌优势突出的雾化龙头思摩尔国际。
7）纺织服装：商务部市场运行和消费促进司司长李刚11月1日在国新办新闻发布会上表示，将突出重点时段，如冬季冰雪、岁末年初等节点，举办商旅文体健融合的各类促消费活动，不断培育新的消费增长点。我们认为，运动鞋服、羽绒服等功能性服装消费需求有望持续回升。建议关注竞争格局良好，分红比例高且业绩稳健的细分龙头标的：富安娜、海澜之家、报喜鸟、地素时尚等。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。
