“矿金产量达标，业绩乘金价上涨东风！”
山东黄金(600547)
核心观点：
山东黄金揭晓2024年第三季度财务报告
据报告，山东黄金在2024年前三季度实现营业收入670.06亿元，同比增长62.15%；归属于母公司的净利润为20.66亿元，同比增长53.57%。其中，第三季度营收212.32亿元，同比增长52.8%，环比下降20.8%；归属于母公司的净利润为6.82亿元，同比增长46.6%，环比下降0.2%。
矿山产金量价齐升，焦家金矿完成整合
在产量方面，山东黄金前三季度自产黄金35.44吨，同比增长19.58%，完成年初设定产量目标的75.4%。目前，焦家金矿已整合矿权并获得了660万吨/年的采矿证，预计从2024年起扩大再生产项目建设和安全设施建设。在价格方面，前三季度上海黄金交易所收盘价均价为537.1元/克，同比增长21.34%；截至10月31日收盘价为634元/克。在全球地缘政治冲突不断，避险需求支撑下，黄金价格保持高位。
费用率同比改善，公允价值变动影响业绩
山东黄金前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.18%、2.89%、0.72%、2.3%，较上年同期分别下降0.04%、-1.45%、-0.05%、-0.4个百分点，各项费用率均有所优化，降本增效成效显著。公司前三季度非经常性损益为-2770万元，其中非金融企业持有及处置金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为-9312.2万元，主要是子公司金融产品公允价值变动较上年同期减少，对公司整体业绩产生一定影响。
投资建议：
预计山东黄金2024-2026年归属于母公司的净利润分别为33.3亿元、48.3亿元、59.1亿元（前值为37.3亿元、51.7亿元、64.1亿元），对应PE分别为35.5倍、24.4倍、20.0倍，维持“买入”评级。
风险提示：
黄金价格大幅波动；项目建设进度不及预期；公司克金成本增长超预期等。
