2024年三季报深度解析：军民市场需求激增，后端维修业务潜力巨大备受瞩目
航发动力(600893)
最新动态：航发动力近日公布了2024年三季报，报告期内，公司营业收入达到259.56亿元，较去年同期有所下降1.33%；归属于母公司的净利润为7.26亿元，同比下降29.56%。
投资分析
成本上升对业绩构成压力：航发动力在报告期内，财务费用有所增加，这主要是由于带息负债规模的扩大和汇兑收益的减少所致。2024年前三季度，财务费用增长125.36%，达到2.99亿元。同时，随着售后保障任务的增加，销售费用也有所上升，同比增长18.62%，进一步压缩了利润空间。在此情况下，公司三季度营业收入同比下降13.18%，归母净利润同比下降57.01%。
财务状况变动显著，货币资金及应收账款表现突出：截至2024年第三季度，航发动力的货币资金同比下降56.22%，主要是由于生产经营支出的增加。应收票据和预付款项分别同比下降40.82%和30.16%，这与票据到期承兑和材料入库销账有关。存货和其他流动资产则分别同比增长35.61%和85.33%，表明订单增加和待抵扣进项税额的上升。短期借款同比激增160.52%，显示出公司短期融资需求的增长。应付票据和应付账款的变化也反映了生产任务量增加导致的采购增加。此外，经营活动产生的现金流量净额同比下降29.06%，主要是由于客户预付款减少和采购物资支出增加。
市场需求旺盛，业绩有望稳健增长：尽管三季度业绩面临压力，但下游市场需求依然旺盛，军民市场共同推动需求增长。航发动力在航空发动机及衍生产品业务上保持稳定增长，外贸出口转包业务成为新的增长点。公司存货同比增长至历史最高水平的402.27亿元，显示出生产任务的饱满和下游需求的强劲。随着特种航发批产型号的成熟和在研型号的批量生产，公司业绩有望实现稳健增长。
盈利预测与评级：考虑到航发动力在航空发动机领域的核心地位和装备放量节奏，我们维持对其业绩的乐观预期。预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.15/19.98/25.54亿元，对应PE分别为72/58/45倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）宏观经济波动风险；2）生产和运营风险；3）国防预算执行不及预期风险。
