电子行业周报：密集宏观事件周，半导体龙头领军，配置主线不容错过
核心观点
宏观事件密集周，半导体细分龙头仍是配置主线。过去一周上证下跌0.84%，电子下跌2.18%，子行业中半导体下跌4.27%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技下跌1.19%、4.06%、3.46%。我们认为，伴随市场“政策底”的形成，硬科技在“稳增长与调结构并重”的政策取向中兼具了“经济顺周期”及“新质生产力”的双重特征，虽然短期经历了显著上涨，但更多只是对此前流动性风险中错误定价的修复，电子行业估值仍大面积处于历史中低位，部分风向标类资产也仍有估值上行空间。在情绪面之外，半导体在近2年的下行周期里完成了较为充分的去库存和供给侧出清，如今在AI算力需求的边际拉动下、在新一轮终端AI化的创新预期中，行业正迎来具备较强持续性的上行周期。在筹码面而言，伴随半导体、硬科技类ETF申购意愿走强，对指数成分股的行情走势影响逐步形成正循环。基于上述因素，在下周“人大常委会”、“美国大选”、“美联储议息会议”等宏观事件密集催化下，建议乐观看待半导体行情持续性，继续推荐半导体细分龙头及华为、苹果产业链标签股：中芯国际、北方华创、韦尔股份、恒玄科技、杰华特、伟测科技、立讯精密、鹏鼎控股、蓝思科技、世华科技、顺络电子、电连技术。
11月1日苹果发布3Q24业绩，iPhone销量强于去年同期。苹果公司3Q24净利润为147.36亿美元(YoY-36%)，主要是由于补交了欧盟要求的102亿美元的一次性所得税费用。分业务来看，iPhone收入462.2亿美元(YoY+5.5%)，超出市场预期；Mac业务收入77.4亿美元；iPad业务收入69.5亿美元；服务业务收入249.7亿美元。分地区来看，大中华区收入为150.33亿美元(YoY-0.3%)，是唯一一个营收同比下滑的市场。库克在会上说明，iPhone15的销量强于上年同期的iPhone14，而iPhone16比iPhone15还要强。我们继续看好AppleIntelligence落地对于后续苹果产业链的拉动，建议关注相关标的：鹏鼎控股、立讯精密、东山精密、蓝思科技、世华科技。预计2025年全球半导体收入增长13.8%，2026年超过40%的HBM将用于推理。根据Gartner的最新预测，全球半导体收入在2024年增长18.8%后，2025年将继续增长13.8%至7167亿美元，连续两年实现两位数正增长，这主要得益于AI相关半导体的需求增长和电子产品生产的复苏。其中GPU收入预计2025年将增长27%至510亿美元；HBM2025年将增长70%以上至210亿美元；且预计随着AI推理侧需求增加，2026年超过40%的HBM将用于推理，目前该比例不到30%。我们认为，AI带动的半导体成长性刚开始，继续推荐细分龙头中芯国际、长电科技、恒玄科技、圣邦股份、澜起科技、杰华特等。AMD上调AI芯片收入预期，预计AI芯片供需关系仍紧俏。10月30日AMD公布FY3Q24业绩，营收同比增长17.6%，其中数据中心部门收入同比增长122.1%。公司上调24年AI芯片收入预期将超过50亿美元，高于此前预测的45亿美元，预计AI加速器市场到28年将形成5000亿美元规模，同时表示AI芯片供需关系仍紧俏。我们认为AI仍是需求确定性高增长的投资主线，建议持续关注产业链相关标的：工业富联、沪电股份、龙芯中科、长电科技、立讯精密、晶晨股份等。
以旧换新政策推动国内市场回温，3Q24全球LCDTV面板出货量同比持平。据迪显咨询，受以旧换新政策推动，国内TV市场复苏，推动8-9月面板出货恢复。3Q24全球LCDTV面板出货量5950万片，同比持平，环比下滑4%，出货面积4270万平米，同比下滑2%，环比下滑6%。展望四季度，在以旧换新政策推动下国内品牌采购需求仍在增长，在双十一促销期带动下，预计11月出货将为四季度峰值。关注四季度需求高点回落后面板厂的按需生产策略。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。
光伏供给侧政策推出，相关功率半导体需求随有望随光伏同步触底企稳。10月30日国家发改委等部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，文件指出加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。此前，光伏协会发布组件成本价格参考防止恶性竞争；部分企业阳光电源收购泰禾智能，通威股份并购润阳新能源等；行业供给侧有望逐步优化预期改善。进入四季度，光伏装机为传统旺季，下游组件需求回升叠加部分厂家有减产意愿，各环节价格有望企稳，若后续需求改善，光伏修复有望带来功率半导体需求改善，建议关注相关公司士兰微、华润微、新洁能、东微半导、扬杰科技、宏微科技、斯达半导与时代电气。
重点投资组合
消费电子：立讯精密、鹏鼎控股、沪电股份、蓝思科技、电连技术、传音控股、世华科技、东睦股份、工业富联、世运电路、水晶光电、春秋电子、东山精密、康冠科技、光弘科技、京东方A、景旺电子、四川九洲、福立旺、闻泰科技、永新光学、海康威视、视源股份
半导体：中芯国际、恒玄科技、长电科技、韦尔股份、澜起科技、通富微电、杰华特、华虹半导体、新洁能、晶晨股份、圣邦股份、龙芯中科、德明利、江波龙、佰维存储、兆易创新、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、力芯微、赛微电子、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、晶丰明源、士兰微、华润微、天岳先进、艾为电子、纳芯微
设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、芯碁微装、拓荆科技、立昂微、沪硅产业
被动元件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技、江海股份
风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。
