降息浪潮席卷，钢铁大宗再迎上涨预期！行业周报深度解析！
投资要点
美国大选在即，市场不确定性增加。10月21日，多位美联储官员支持渐进降息，降低大幅降息的幅度；当日美债收益率大涨，美元走高。10月24日的数据显示，截至10月19日当周美国初请失业金人数连续第二周下降至22.7万，但续请失业金人数上升至189.7万，增加了本月失业率上升的风险。目前，市场高度关注即将到来的美国大选，市场普遍预期特朗普胜出的可能性较大，因此市场正在围绕特朗普可能的政策进行交易。
国内方面，10月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布1年期LPR为3.10%（前值3.35%），5年期以上LPR为3.60%（前值3.85%），均较此前下降0.25个百分点。此次降息是LPR年内第三次调整，且为2019年以来最大降幅。今年货币政策稳健有力，通过多次降准降息，与财政政策协同，形成叠加效应，有力提振市场信心和预期。财政部于10月12日表示多项增量政策工具正在路上，部分工具或在11月4日-8日的全国人大常委会中讨论宣布。
黑色：1）螺纹：本周（10.21-10.25，全文同）螺纹期价周环比上涨。尽管本周宏观预期有所提振，市场需求依然疲软。LPR下降25个基点和房地产政策放宽对楼市构成利好，但钢厂复产加速、供应增加与需求一般，导致价格调整。周尾，存量房贷利率下调和重要会议预期（十四届全国人大常委会第十二次会议）提振市场，投机需求增加。当前市场逐步向淡季过渡，库存拐点或将出现，我们预计短期螺纹价格企稳，震荡为主。2）铁矿石：本周铁矿石期货价格周环比上涨。周一LPR下降25个基点，情绪转好下价格上涨。随着工地项目资金到位延续此前缓慢回升的节奏，同时铁矿高库存的压力仍存，铁矿石价格偏弱运行。周尾，存量房贷利率下调落地和重要会议预期提振市场，推动市场信心，价格反弹。短期铁水产量或延续缓增趋势，我们预计铁矿价格震荡运行。3）煤炭：本周焦煤市场弱势运行。煤焦方面，除临汾个别煤矿因检修停产，其余各主产区焦煤维持正常生产。本周钢厂延续复产节奏，日均铁水增量放缓。同时，本周钢厂第一轮提降全面落地，市场态度相对谨慎。短期内煤焦需求仍有支撑，但终端需求走弱，我们预计煤焦现货价格偏弱震荡。动力煤现货市场持稳运行，主产区供应整体稳定，坑口及港口煤市场成交一般，下游按需采购为主。当前淡季特征明显，电厂日耗下行，工业用电、用煤较前期未有明显改善。随着天气渐凉，冬季用煤旺季预期仍在，冬储补库存在一定空间，我们预计下周动力煤价格持稳运行。
有色：1）铜：本周铜价震荡走弱。市场11月美联储大幅降息预期减弱，美元走高，铜价高位承压。沪铜因国内政策积极、楼市利好措施频出略有反弹，随后受制于基本面表现一般和多空形势不明朗的双重压力，铜价在周中回落。尽管矿端供应紧张情况有所缓解，炼厂检修部分扰动，总体供应仍然充足。需求端未见明显起色，下游订单增长乏力。整体而言前期政策效果需待检验，市场情绪转向谨慎。我们预计短期铜价震荡运行。2）铝：本周沪铝价格周环比上涨。成本端氧化铝价格持续上涨，推动行业成本明显上升。国家近期陆续推出一揽子针对性增量政策，宏观情绪向好，叠加铝锭社会库存不断减少，需求好于2023年同期，铝价上行。上游环节，几内亚铝土矿供应扰动以及山东、河南地区局部地区环保问题为短期主要矛盾，内外联动氧化铝价格易涨难跌。国家终端消费政策提振作用仍在延续，成本端铝土矿、氧化铝价格坚挺，我们预计短期铝价偏强运行。
原油：本周国际油价上涨。周初中东冲突风险推高地缘溢价，同时中国下调LPR25BP等措施提升需求预期，油价上行。周中EIA库存增幅超预期、欧洲经济衰退担忧及美国大选不确定性使市场趋谨慎，油价承压下跌。然而周五中东局势恶化，油价再度反弹。近期油价暂缺明显驱动，局部需求改善（亚洲）和地缘风险为主支撑。
纯碱：本周纯碱期货价格环比上涨，现货价格下跌。本周个别企业负荷波动，整体开工稳定；企业接收订单较前期放缓，下游需求稳定，按需为主，观望情绪延续。近期浮法、光伏存在冷修计划，我们预计纯碱现货价格偏弱震荡。
风险提示：政策调控力度超预期，制造业回暖不及预期，宏观经济波动，地缘环境超预期，整体大盘表现不佳。
