北美云厂商资本开支看涨，NV与国产自主成行业双引擎
报告摘要
本周沪深300下跌1.68%，创业板下跌5.14%，其中通信板块下跌2.85%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的122支成分股本周内换手率为4.51%；同期沪深300成份股换手率为0.98%，板块整体活跃程度强于大盘。
通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：会畅通讯（+39.14%）、海能达（+31.78%）、波导股份（+30.75%）、ST通脉（+27.61%）、大唐电信（+22.73%）、；跌幅居前五的公司分别是：科创新源（-18.95%）、源杰科技（-15.69%）、光库科技（-15.03%）、宜通世纪（-14.38%）、有方科技（-13.57%）。
北美四大云厂公布三季度财报，整体资本开支有望持续提升。24Q3，谷歌资本开支支出为130.60亿美元，环比二季度下降0.96%，根据其指引，谷歌未来会继续增加AI方面的资本开支和研发投入，且预计24Q4资本支出环比持平，25年同比继续增长。24Q3，META资本支出为92.0亿美元，同比增长36.03%；且预计全年资本支出将在380亿美元到400亿美元之间，与此前预期的370亿美元到400亿美元之间相比有所增长。此外，META预计2025年全年的资本支出将会出现“显著增长”。24Q3，亚马逊资本支出为226.2亿美元，同比增长100.21%，且预计2024年资本开支为750亿美元，较2023年的484亿美元增约55%，由于资本开支受到AWS云部门的驱动，未来2025年的资本支出或将更高。24Q3，微软资本开支为200亿美元(包含融资租赁)，环比增5%。其资本支出总体投向AI和云，其中一半用于长期资产，另一半用于服务器（包括CPU和GPU）；且资本开支将逐季增加。我们认为随着AI持续发展，以北美四大云厂为代表的的算力需求方资本开支有望持续增长，建议持续关注国内外AI算力/光模块产业链。
美国商务部或修改硅光管制规则，关注高速成长下的国产硅光/光模块机遇。10月29日，美国议员敦促美国商务部审查中国硅光技术可能带来的威胁，以及是否应修改出口管制规则以保护美国的优势。硅光子的核心是依靠光，而不是电信号在计算机系统
内部传输信息，可用于连接数以万计计算机芯片的人工智能系统。且最近几周，广东省发布一系列政策，旨在推动光芯片的发展。硅光下游产业光模块近年持快速发展，近期LightCounting指出，400G和800G以太网光模块的销售继续超出预期，因为领先的供应商增加了产能，许多其他供应商也开始提供每通道100G的产品。对此，LightCounting提高了对2024年的预测，同时对2025年的预期非常高。具体而言，LightCounting指出以太网光模块的销售额有望在2024年增长近60%，预计明年也会有同样的增长，但这一预测可能会被证明是保守的。此外，LightCounting还提高了对AOC和无线前传市场的预测。在器件方面，LightCounting指出光模块所用芯片、组件等存在一定程度的供应短缺。目前许多客户都在大量订购，以确保供应的连续性。目前，这些产品的供应商未来12个月的订单已经排满。我们认为，海外或有可能未来出台相关硅光管制规则，而AI驱动下的光模块需求有望持续增长，其上游芯片、器件仍面临供应缺口，国内自主可控光芯片、器件厂商有望持续受益；同时关注国内400G/800G光模块起量节奏。
5G-A行业技术项目落地进展迅速，重视5G-A与AI融合新机遇。10月30日，第十五届全球移动宽带论坛（MBBF2024）在土耳其伊斯坦布尔召开，GSMA首席技术官AlexSinclair在主论坛中指出，5G-A和AI正处于下一次技术革命中，且可能是世界上有史以来最大的一次。随着今年6月3GPPRelease18的发布，5G-A开始发挥作用，并吸引了运营商的关注。超过50%的运营商计划在标准发布后一年内推出某种形式的5G-A，并且随着技术的扩展，这一数字将迅速增长；到2027年，预计5G-A将成为主流无线技术。次日，第十届全球超宽带高峰论坛（UBBF2024）期间，华为光产品线总裁陈帮华做了“构建以AI为中心的F5G-A全光网，共创商业新增长”演讲。面向AI时代，华为面向F5G-A围绕三大领域—光传输、光接入、管控平台持续创新，助力运营商构建以AI为中心的全光网。运营商领域，近期亦有多项5G-A进展落地：1）苏州移动全球通&5G-A套餐在华为仓街商业广场旗舰店正式发布；经过现场实际测评体验感知，峰值速率可达2.2G+，仓街商业广场拉网平均1.7G+，处于行业领先水平。2）上海电信目前正积极拥抱移动AI时代，致力于打造极致体验的3CC5G-A精品网络，从2023年6月的5G-A业务首体验到2024年8月的5G-A套餐发布，上海电信实现了5G-A在联人、联车、低空感知等方面的多项探索成果。
投资建议：关注光器件和光芯片：中际旭创、天孚通信、源杰科技、新易盛、华工科技、光迅科技、腾景科技等；ICT设备商：中兴通讯、紫光股份（新华三）、锐捷网络、菲菱科思、星网锐捷、盛科通信等；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；卫星互联网：上海瀚讯、铖昌科技、震有科技、信科移动、盛路通信、海格通信、中国卫通、华测导航等；物联网：广和通、美格智能、移远通信等；数据中心：润泽科技、宝信软件、光环新网、数据港、科华数据、英维克等；连接器&控制器：维峰电子、徕木股份、瑞可达、鼎通科技、科博达、拓邦股份、和而泰等；专用通信：三旺通信、七一二等；光缆与海缆：亨通光电、东方电缆、中天科技等。
风险提示事件：AI发展不及预期风险、算力网络发展不及预期风险、技术迭代不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险、研报信息更新不及时风险等。
