特朗普2.0政策下中国互联网行业：影响有限，出海风险加剧，信创产业或迎来新机遇

国大选，对于中国互联网行业而言，直接影响相对有限，出海型企业面临潜在关税压力，外部地缘政治风险上升，信创产业或迎修复。

1）由于潜在的加征关税影响，以拼多多Temu为代表的中国跨境电商企业或将面临更高的关税成本，而中国跨境电商近两年正是凭借低价优势才迅速打开美国中低端消费市场，这将对后续市场扩张造成一定阻力。不过，国内跨境电商此前也已经在调整市场策略，加速全球化进程，从而降低美国单一市场的集中度风险。除拼多多外，其他主要互联网公司的海外收入占比大多低于10%，尚无直接影响。

2）整体外部地缘政治风险上升，或对市场情绪带来扰动，尤其是海外投资者，对于中国互联网的投资态度或谨慎，市场流动性可能受到一定影响。我们建议密切关注美国政府对于TikTok最新动态，这是重要风向标之一。

3）中国软件行业的国产替代化或再次加速，“信创”板块或迎来估值修复机会。

后续市场展望：我们仍然看好中国互联网行业的投资机会，中长期整体向上趋势较为明朗。2024年9月23日至今，板块先经历强势反弹，自然回调后提供买入机会。纵向看，估值仍在历史低位，多数互联网头部企业2025E市盈率集中在10x左右；横向比较来看，性价比优势凸显。

1）基本面稳健，消费复苏或带动收入边际改善，“强增利，弱增收”仍是主要业绩表现；

2）估值方法逐步切换，市场更看重“盈利改善+低估值+持续分红回购”三大优势带来的安全边际空间。

投资建议：建议关注1）低估值的电商板块，受益于消费复苏或边际改善；2）竞争格局稳定且盈利持续改善的游戏龙头公司；3）受益于国产替代的SaaS板块估值修复机会。

投资风险：行业需求放缓，行业竞争加剧。

　　【点击查看研报：PDF原文】