封装新篇章，业绩稳健增长，先进布局未来！
富瀚微电子(002156)
核心观点：
重要事件
于2024年10月30日，富瀚微电子发布2024年三季度财报，报告期内，公司实现营业收入170.8亿元人民币，同比增长7.4%，实现归属于母公司净利润5.5亿元人民币，同比增长967.8%，非经常性损益后的归属于母公司净利润5.4亿元人民币，同比增长439.0%。第三季度营业收入为60.0亿元人民币，同比持平，环比增长3.5%，第三季度归属于母公司净利润为2.3亿元人民币，同比增长85.3%，环比增长2.5%，第三季度非经常性损益后的归属于母公司净利润为2.2亿元人民币，同比增长121.2%，环比增长1.4%。
业绩稳步回升，积极应对先进封装市场机遇
富瀚微电子第三季度营业收入60.0亿元人民币，同比保持稳定，环比增长3.5%，连续数个季度实现同比增长。3Q24的综合毛利率达到14.6%，同比增长1.9个百分点，环比下降1.4个百分点，显示出业绩的修复态势。在费用方面，第三季度总费用为5.9亿元人民币，同比和环比变化不大，保持了相对的稳定性。净利润方面，第三季度归属于母公司净利润2.3亿元人民币，同比增长85.3%，环比增长2.5%，非经常性损益后的归属于母公司净利润2.2亿元人民币，同比增长121.2%，环比增长1.4%。
根据市场调研机构Gartner的预测，2024年全球AI芯片市场规模预计将增长33%，达到713亿美元，2025年预计进一步增长29%，达到920亿美元；服务器AI芯片市场规模2024年将达到210亿美元，预计到2028年将达到330亿美元，年复合增长率达到12%。富瀚微电子的客户AMD数据中心业务持续增长，在最近的第三季度业绩说明会上上调了全年业绩预期，并对2025年数据中心业务保持乐观态度。此外，针对PC市场，AMD也持乐观态度，预计2025年PC市场将实现中等个位数的增长。在先进封装市场，富瀚微电子持续在服务器和客户端市场的大尺寸高算力产品上发力。凭借与AMD等行业龙头企业的长期合作和先发优势，以及高端处理器和AI芯片封测需求的不断增长，公司在AI+行业的创新机会增多、人工智能产业化进入新阶段的大背景下，与AMD等头部客户共同把握人工智能发展机遇，积极扩产槟城工厂，全面满足客户需求，有望与客户共享成长机遇。
投资策略
我们维持之前的盈利预测，预计富瀚微电子2024-2026年的归母净利润分别为8.19、12.16、15.45亿元人民币，对应的每股收益分别为0.54、0.80、1.02元人民币，对应于2024年11月5日收盘价的市盈率分别为58.5、39.4、31.0倍。维持“增持”评级。
风险提示
市场复苏不及预期；市场竞争加剧；大客户业务进展不及预期。
