2024年第三季度食品饮料市场揭秘：需求压力下，原材料红利加速释放
2024Q3餐饮增速环比略有放缓
2023年以来伴随消费场景恢复，餐饮收入稳步修复，但总体复苏力度较弱，2024年7-9月社零餐饮较2019年复合增速分别为3.63%、2.25%、2.92%，环比2024Q2略有放缓。其中，限额以上（连锁大B）餐饮受竞争加剧、降价潮影响,增速环比放缓更为明显，限额以下餐饮企业（小B）修复速度没有明显放缓，韧性更强。
2024Q3家庭端维持平稳
2024年7-9月我国居民个人所得税同比进一步下滑，分别为-4.56%、-2.86%、-1.83%，消费力或仍有承压，但降幅环比收窄；对应2024年7-9月国民消费者信心指数仍处低位，期待修复。其中，家庭端表现分化：高线城市消费承压，低线城市具备韧性，2024Q3乡村社零增速环比2024Q2平稳且依旧领先于城镇。
2024Q3原料成本红利进一步释放
2024Q3大众品大部分原材料价格环比继续走低，成本红利进一步释放：2024Q3大众品原材料成本红利延续，大豆、生鲜乳、PET及玻璃价格环比持续下行，白砂糖及棕榈油价格仍处阶段性低位，企业端成本红利扩大。
2024Q3大众品企业利润表现优于收入
需求仍有承压，收入延续下滑，但降幅收窄；同时受益于成本红利、降本增效措施，2024Q3大众品企业利润表现优于收入：2024Q1-3大众品企业实现收入2417.19亿元，同比-3.25%，归母净利润为245.68亿元，同比+10.88%。2024Q3大众品重点公司实现收入781.99亿元，同比-3.93%，归母净利润70.25亿元，同比-0.51%。
2024Q3大众品子板块业绩分化明显
2024Q3竞争格局较优、原材料成本红利较强的板块能够释放报表利润：（1）基础调味品原材料价格下降幅度较大、成本红利明显：2024Q3板块收入/净利润分别同比增长4.40%/10.22%。（2）复合调味品板块竞争相对稳定，企业费投优化、释放利润：2024Q3板块收入/净利润分别同比增长6.53%/49.42%。（3）餐饮供应链板块需求承压、竞争激烈，盈利能力同比下降：2024Q3板块收入/净利润分别同比-0.03%/-36.41%。（4）乳制品板块收入承压，但受益于原材料成本红利，利润同比实现正增长：2024Q3板块收入/净利润分别同比-5.93%/+4.61%。（5）休闲零食板块受益于渠道红利，需求延续较高增长：2024Q3板块收入/净利润分别同比增长4.14%/29.88%。（6）保健品板块相对可选，需求环比2024Q2边际转弱：2024Q3保健品板块收入同比-30.72%。
投资建议：关注需求端改善、基本面优质的大众品龙头
2024Q3消费延续弱复苏，个股表现分化，我们维持行业“强于大市”评级。我们建议关注需求端改善、基本面优质的大众品龙头：调味品板块推荐海天味业、颐海国际、天味食品；乳制品板块推荐龙头伊利股份、蒙牛乳业；以及景气度相对较高的零食板块盐津铺子、饮料板块东鹏饮料、康师傅控股。
风险提示：宏观经济不及预期；原材料成本上涨；食品安全问题
