西部崛起新引擎：成渝经济圈催生城商龙头共享时代红利
成都银行（601838）
成都银行，作为一家深植于地方国资背景的城商银行，其业务领域主要聚焦于对公政信业务，并在成渝经济圈中稳居西部领先地位。近年来，该银行充分利用了区位战略的升级带来的时代机遇，实现了快速扩张，成为西部地区首家资产规模突破“万亿”大关的银行。其资产质量健康，发展势头稳健，对地方经济的推动作用显著。
为何我们对成都银行持乐观态度？
首先，四川成都地区的经济发展前景十分广阔。
自2020年成渝双城经济圈被提升为国家级战略以来，得益于政策的大力支持，该地区的经济增长速度明显超过全国平均水平，并有望与东部发达省份并肩，成为中国经济的新第四极。该地区的基建项目和高新技术产业园区建设为成都银行带来了众多的优质发展机会。
其次，成都银行的信贷业务拥有多元化的高速增长潜力。
根据历史数据，成都银行的对公贷政信业务是其主要的增长动力，特别是基建贷款是其扩张的核心。同时，该银行在支持制造业高质量发展和地方零售业务方面也取得了显著成效，多元化的业务结构使得其发展更加高效。成都银行与地方政府的长期合作关系，以及“蓉易贷”、“拨改租”、“税电指数贷”等政策性贷款的推出，进一步增强了其在本地的影响力。今年企业的贷款投放增速显示，“资产荒”对成都银行的影响并不大。
再次，成都银行在资产质量方面拥有行业领先的优势。
截至2024年上半年，成都银行凭借其区位优势，能够获得大量健康稳定的资产投放目标，保持了商业银行最低的不良率水平。同时，该银行长期维持着较高的拨备覆盖率，这不仅作为企业资产的“安全垫”，在低利率环境下，也代表着对企业利润的潜在补充空间。
盈利预测：
在地区时代红利的推动下，成都银行预计将继续保持扩张态势。预计商业银行净息差将因政策调整而稳定，盈利表现将保持稳定，而其资产质量在不良率、拨备率等关键指标上处于行业领先水平。凭借强大的风险递补能力，成都银行在面临经营压力时拥有更大的拨备空间来补充利润。据此，我们预测该银行2024至2026年的净利润同比增长率分别为5.67%、9.90%和8.33%，对应现价BPS分别为19.17元、20.63元和21.79元。通过分红贴现模型计算，目标价设定为19.17元，对应24年的1.00xPB，现价空间为21%，因此给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动；不良资产可能大量暴露；资产生息率可能因政策调整而持续下降，导致息差压力增大。
