煤炭行业利好频出，增量政策显效，双逻辑加持，攻守兼备全景解析！
本周要闻回顾：一揽子增量政策效果初显，煤炭双逻辑攻守兼备
自9月底“一揽子”增量政策发布以来，10月份除生产需求主要指标明显回升外，市场信心得到提振，主要体现在股市、楼市交易活跃，企业和消费者的预期改善，1-10月份全国新建商品房销售面积、销售额累计降幅比1-9月份分别收窄1.3pct和1.8pct，其中10月份当月改善幅度之大，为今年以来的首次，地产止跌回稳迹象初显。本周住房城乡建设部、财政部联合印发通知，明确城中村改造政策支持范围由最初的35个超大特大城市进一步扩大到近300个地级及以上城市，地级城市资金能平衡、征收补偿方案成熟的项目，均可纳入政策支持范围，且要求从实际出发，稳妥推进城中村改造货币化安置，将有力推动新增100万套改造目标的实现，进一步促进房地产市场止跌回稳。本周10月煤炭行业运行数据陆续发布。煤炭产量方面，2024年10月我国规上工业原煤产量4.1亿吨，同比+4.6%，增速较9月加快2pct；1-10月国内规上工业原煤产量累计38.9亿吨，同比+1.2%。煤炭进口方面，2024年10月我国进口煤炭4624.8万吨，同比+28.5%；1-10月我国累计进口煤炭43536.9万吨，同比+13.5%。发电量方面，2024年10月国内规上工业火电发电量同比+1.8%，增速较9月份-7.1pct；1-10月国内规上工业火电发电量累计同比+1.9%。钢铁方面，2024年10月国内粗钢产量同比+2.9%；2024年1-10月国内粗钢产量累计同比-3%。目前我国中央财政还有较大举债和赤字提升空间，未来逆周期调节力度有望进一步增强，通过刺激投资、消费的内需方式以积极对冲特朗普上台后可能引发的出口增速减缓风险，未来煤炭消费需求有望进一步改善。本周秦港动力煤报价837元/吨，环比-1.2%，沿海电厂日耗环比大涨11.4%，处同期高位，本周布油报价73.8元/吨，环比-0.6%，伴随迎峰度冬旺季来临，动力煤需求或有望改善。随着宏观政策预期改善，非电煤下游和冶金煤下游需求有所提升，其中本周甲醇开工率-2pct至80.3%并处于同期高位、水泥开工率-3.5pct至45.8%、铁水日均产量236万吨仍处于相对高位。
投资逻辑：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起
煤炭股周期弹性投资逻辑，受宏观政策利多将被强化。当前无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭股高股息投资逻辑，受现实基本面将体现核心价值。当前经济慢复苏和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置偏好，据我们2024年7月25日发布的《煤炭黄金时代2.0，向合理且可持续高盈利转型》来看，在2024年盈利水平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是宏观政策利多和资本市场支持力度。9月24日以来，高层持续出台稳增长政策，降准降息，且加大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024年中报发布完毕，7家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），对比2023年无煤企实施中期分红、过去5年合计仅4家次中期分红，凸显2024年央企市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，当前已经积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。三是产业资本入局预示行情底部来临。2024年7月以来板块回调较大，广汇能源、兖矿能源等相继披露增持方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。四主线精选煤炭个股将获得超额收益：主线一，周期弹性逻辑：冶金煤弹性受益标的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤】，动力煤弹性受益标的【广汇能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际】；主线二，稳健红利逻辑：高股息及潜力受益标的【中国神华、中煤能源、陕西煤业、新集能源】；主线三，破净股（PB＜1）修复逻辑：【上海能源（0.75）、永泰能源（0.73）、甘肃能化（0.89）、兰花科创（0.79）】；主线四，民企信用资质修复逻辑：【广汇能源、永泰能源】。
风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。
