食品饮料淡季需求冷清，Q4旺季备货成关键焦点！
投资要点:
1、大盘整体下跌，食品饮料板块承压。本周（2024/11/11-2024/11/15）一级行业中食品饮料跌幅3.56%，跑输上证综指（-3.52%）0.04个百分点。各细分行业中啤酒跌幅最小，下跌1.73%，其次分别为软饮料和肉制品，跌幅分别为2.21%和2.53%。个股方面，香飘飘（+15.10%）、有友食品（+12.16%）、莲花控股（+11.59%）、
ST春天（+7.17%）、ST西发（+6.14%）等领涨；黑芝麻（-23.76%）、贝因美（-15.08%）、泉阳泉（-14.70%）、佳隆股份（-14.62%）、青岛食品（-14.10%）等领跌。
2、白酒：板块整体下跌，烟酒社零增速承压。本周白酒板块下跌3.49%。本周国家统计局公布10月社零数据，其中10月烟酒类同比下滑0.1%，降幅环比9月有所收窄，1-10月烟酒累计同比增速为6.1%，增速较1-9月下滑0.7pct。据今日酒价数据，本周飞天茅台批价出现小幅波动，我们预计系双十一促销影响。11月13日，五粮液发布致消费者告知书（二），抨击了部分电商渠道的假货现象，再次强调了通过官方销售渠道购买的重要性。我们认为在双十一电商促销影响价格的背景下，公司及时发布告知书，体现出维护产品价盘稳定的决心。我们认为10月以来“两新”“两重”政策的实施，有效释放了消费潜力，企业、消费者、投资者信心均有所提升。此外，一揽子促进房地产市场止跌回稳的措施显效，10月房地产销售活跃度明显提升，房价回稳迹象初显。我们此前强调，目前白酒行业估值被压制，主要原因是宏观需求预期。我们认为当前宏观调控政策的方向明确，随着系列经济及消费刺激政策落地，宏观经济复苏，商务活动增加，白酒用酒场景增加，市场信心回升，白酒板块估值有望迎来修复。白酒板块重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等，建议关注珍酒李渡等。
3、大众品：10月食品消费仍有压力，关注春节备货旺季。根据国家统计局数据，2024年10月我国社零总额4.54万亿元，同比+4.8%，增速环比+1.6pct，主要靠化妆品类、体育及娱乐用品类、家用电器类拉动，三者同比增速分别达40.1%/26.7%/39.2%，我们认为一方面系今年双十一大促时间延长；另一方面系国家补贴政策拉动了家电和3C品类销售。但食品大众消费仍有压力，10月饮料类及烟酒
类同比分别下滑0.9%/0.1%；同时10月餐饮收入为4952亿元，同比+3.2%，但1-10月累计增速较1-9月下降，且10月限额以上餐饮同比-0.3%，表现不如全口径餐饮收入，餐饮端压力仍在。当前逐渐进入春节备货阶段，2025年春节较早，大众品公司集中备货预计在今年Q4，叠加2024春节备货集中在Q1致2023年同期基数较低，我们预计对大众品Q4业绩具有较好的提振作用。我们建议短期聚焦Q4进入旺季，具备礼赠属性的板块如休闲零食、乳制品，以及返乡及外出场景板块如调味品、餐饮供应链。长期持续关注政策领域关于促消费落地实施的具体方向。推荐关注：百润股份、三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子、安井食品、千味央厨、天味食品、中炬高新、绝味食品、万辰集团、伊利股份、安琪酵母、东鹏饮料等。
4、行业评级及投资策略：政策密集出台，宏观经济预期扭转，有望促进食品饮料板块估值和业绩双提升，目前板块估值仍然较低，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。
白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等，建议关注珍酒李渡等。
大众品：推荐百润股份、三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子、安井食品、千味央厨、天味食品、中炬高新、绝味食品、万辰集团、伊利股份、安琪酵母等，建议关注东鹏饮料等。
5、风险提示：1）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；2）行业政策变化导致竞争加剧；3）原材料价格大幅上涨；4）重点关注公司业绩或不及预期；5）食品安全事件等。
