《市值管理新规助力长期资金涌入，银行券商板块迎利好风暴》
上周（11月11日至11月15日，下同）A股市场多数下行，金融各指数（申万）普遍下跌，上周沪深300指数跌3.29%，全年涨幅为15.67%；银行指数跌1.98%，全年上涨25.11%；非银金融指数跌7.65%，全年上涨36.16%；证券指数跌8.05%，全年上涨34.57%；保险指数跌6.42%，全年涨幅至42.23%。上周A股日均成交额高位回落，环比前一周减少9.04%，成交额日均21819亿元，周四周五成交额均低于2万亿元。两融余额继续增加至18363亿元，两融周度增幅为1.75%，其中上周四两融余额近期首次下降。2024年10月股票市场募资规模相比9月缩减，募资家数22家，募集金额为145亿元，IPO数量3家，IPO募集资金50亿。上周新发基金份额为585亿份有所回升，截至2024年9月底公募基金规模32.07万亿元，规模环比8月增长3.77%。
上周十年期国债到期收益率维持震荡，周五维持在2.09%仍然在震荡区间。近期市场出现政策真空期，市场面临方向选择，利率债受多方因素影响，包括人民币被动贬值，近期财政政策发力以及央行维持国债买卖及买断回购等货币政策工具的使用，资金面或维持宽松，多方因素影响下债市或维持震荡，其中化债影响下的利率成本下降或将凸显固收及高股息资产配置价值。银行间资金维持宽松，11月15日DR007利率为1.72%，隔夜Shibor维持在1.47%。
银行：市值管理指引助力长期资金配置银行。证监会发布市值管理指引正式稿，指引明确主要指数成分股和长期破净公司市值管理要求，上市银行普遍处于破净状态，部分上市银行作为主要指数核心成分股，监管要求将助力于PB相对较低上市银行加强分红和增持回购，逐步提升估值水平，同时主要指数成分股市值管理预期下，将有助于长期资金入市，间接助力银行等高股息板块。近期化债或将影响银行净息差和信贷增速，但在保持银行合理的息差水平背景下，银行资产质量改善将有效提升银行未来的信贷投放节奏，上市银行板块估值有望受益于资产结构改善而逐步提升。银行板块迎来长期投资的配置机遇期，维持行业“推荐”评级。关注股息较高稳定性较强的国有大行，以及化债影响下资产质量改善叠加高股息的城农商行标的。关注标的：常熟银行(601128.SH)、苏州银行(002966.SZ)、杭州银行（600926.SH）、上
券商：上周资本市场成交及两融规模有所下降，市场风格转向预期下券商业绩将受益于长期资金入市。本周证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，指引明确了上市公司董事会和高管人员等相关方的责任，对主要指数成份股公司和长期破净公司作出专门要求，明确上市公司禁止性行为，主要指数新增中证A500指数。指引的发布将提升中证A500等主要指数成分股的估值稳定性，有助于长期资金进行配置，上周资本市场成交及两融规模转向，长期资金入市或将提升权重标的及高股息资产价格稳定性，有助于上市券商佣金及投资端的业绩稳步提升。同时上市券商相关标的并购节奏有望加快，进一步拉动券商板块估值提升。监管政策催化将长期有利于上市券商估值提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)等。
保险:上市险企高业绩兑现，关注2025年“开门红”及投资端表现。2024年上市险企业绩受益于投资端高增长，四季度预计在长债收益率稳定的基础上，险资配置类资产占比将有所提升，同时年初“开门红”效应临近，关注险企保单数据。建议关注上市险企基本面改善和资产价格提升带来的配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的：中国平安(601318.SH)、新华保险(601336.SH)。
风险提示：政策不及预期风险；资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。
