军工板块强势来袭，本周观点：持续发力进攻！
投资要点：
本周核心观点：
本周，国防军工指数上涨1.99%，同期沪深300指数上涨1.32%，相对超额0.68pct，连续两周回调后本周迎来反弹，我们仍旧维系前期观点，军工板块投资逻辑将从主题热度转为基本面驱动阶段，后续静待行业需求传导落地。
细分主题领域，我们发现，市场已连续多周呈现出以反转效应及主题效应为上涨动力的趋势。本周11月30日，长征十二号运载火箭在海南商业航天发射场点火起飞，随后，火箭顺利将卫星互联网技术试验卫星、技术试验卫星03星送入预定轨道，我国首个商业航天发射场首次发射任务告捷，商业航天板块已超前反应，在本周跑出相对超额收益；2024年即将进入尾声，考虑到航天发射计划具有较强计划性，看好后续年内发射预期带来的催化行情。
资金层面，本周融资买入额相较上周有所降低，表明短期杠杆类资金对军工行业偏好热度略有下降；各军工ETF基金规模及份额相较上周均有所提升，被动资金呈现小幅净流出情况但流出规模逐渐减小，表明被动资金对军工板块信心稳固，考虑到军工行业2024Q4-2025的强需求恢复预期，后续不排除重现融资买入额上升及被动资金净流入趋势的可能。
估值层面，截至11月29日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）61.1倍，分位数79.92%，尽管现估值分位数处于十四五时期以来偏高水平，但考虑到三季报披露后PE-TTM现值的业绩基数为去年四季度至今年三季度水平，恰好为军工板块业绩触底阶段，考虑到2024Q4-2025行业基本面的潜在恢复预期，当下时点军工板块仍旧具备配置价值比。
综上，国防军工板块行情或应静待需求传导落地驱动，考虑到四季度或多为行业密集完成交付的阶段，也多是向中上游传递需求的时期，我们仍然维持前期观点，即行情或先以主战装备困境反转为主，再为“新质作战力”这一更具量级弹性方向，建议关注如下：
1）思路一：主战装备困境反转：
①高辨识度：【航发动力】、【中航西飞】、【中航沈飞】、【洪都航空】；
②高弹性：【航宇科技】、【火炬电子】、【图南股份】、【华秦科技】、【菲利华】；
2）思路二：从0-1的“新质作战力”：
①无人化：【航天彩虹】、【西部材料】、【航天电子】；
②弹药：【国科军工】、【广东宏大】、【芯动联科】。
③信息化：【中科星图】、【陕西华达】、【新劲刚】。
本周行情回顾
本周（11.25-11.29）申万军工指数（801740）上涨1.99%，同期沪深300指数上涨1.32%，相对超额0.68pct；同期在31个申万一级行业中排名第18位，表现欠佳。自2024年5月至今，申万军工指数涨幅19.77%，同期沪深300指数涨幅8.66%，相对超额11.11pct，在31个申万一级行业中排名7位，相较上周（11.18-11.22）下降1名。
各细分领域指数表现看，本周反转效应延续，上周表现最差的航天板块本周明显相对跑赢，上周表现最好的发动机板块本周相对跑输；同时主题效应并存，受益于“长征十二号运载火箭在海南文昌完成卫星发射首飞”、“华为发布MateX6三网卫星通信功能”等消息催化，商业航天板块明显跑出超额收益。
个股层面，本周涨幅前10个股大多受益于主题驱动；以广哈通信为例，受益于十二部门印发《5G规模化应用“扬帆”行动升级方案》催化，跟随5G主体跑出超额收益；以华曙高科、新兴装备为例，或因其均有机器人业务，本周跟随机器人热度大涨；以臻镭科技、思科瑞、合众思壮、盟升电子、中国卫星等为例，或受益于“长征十二号运载火箭在海南文昌完成卫星发射首飞”、“华为发布MateX6三网卫星通信功能”等消息催化而跑出超额收益。
本周跌幅前10个股大多受制于长期反转效应，和而泰、四川九洲、天力复合、迈信林、中国长城、上海瀚讯近一年涨幅超过30%，相对军工指数超额达到27%+，本周迎来调整；融发核电、晨曦航空近一年分别上涨11.8%、21.6%，相对各自申万行业超额分别达到9.5%、18.8%，本周同样出现较明显回撤。
风险提示：行业需求恢复进度不及预期
