风机行业回暖，陆风风机出口潜力巨大：盈利能力回升深度解析
核心观点
亚非拉市场具备潜力，国内招标量高增。1）海外市场：根据GWEC的预测，2023-2028年亚非拉市场（除中国）陆风新增装机CAGR达14.11%；其中，中东地区、非洲、亚太地区（除中国）的装机复合增速更高。2）国内市场：根据金风科技业绩演示材料，2024年1-9月国内公开招标市场新增招标量119.1GW，同比增长93.0%。我们认为2024年的风机高招标量奠定2025年国内风电装机高增长。
风机行业集中度较高，竞争格局较为稳定。根据CWEA的统计，2023年国内前五大风电整机制造商分别为金风科技、远景能源、运达股份、明阳智能、三一重能，合计新增装机容量为58.55GW，占据73.8%的市场份额。从行业集中度来看，行业CR5/CR10分别由2020年的64.7%/91.5%提升至2023年的73.8%/98.6%。
国内：风机招标价格企稳，行业盈利能力有望改善。根据中国能源新闻网，CWP2024开幕式上，包含金风科技、远景能源、明阳智能、三一重能在内的12家风电公司签署《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，行业生态有望改善。根据每日风电的统计，国内陆上风机（含塔筒）价格自2024年4月（均价1556元/kw）以来逐步回升，当前均价维持在1700-1900元/kw左右。我们认为，风机行业市场集中度较高，竞争格局较为稳定。2024年国内风电招标量高增，下游装机需求驱动下，国内风机报价有望维持在合理价格水平，行业盈利能力有望逐步修复。
海外：国内企业加速出海，海外订单持续获取。根据CWEA，2023年中国向海外市场出口风电机组3.67GW，同比增长60.2%；其中以陆风出口为主，主要面向亚太、非洲地区。从整机出海表现来看，根据金风科技业绩演示材料，截至2024年9月30日公司海外在手外部订单共计5.54GW。2024年10月，三一重能公告斩获印度超1GW订单，海外业务取得新突破。
投资建议
1）国内风电招标量高增叠加亚非拉等海外市场出口潜力，我们看好国内风电整机制造商风机销量增速。2）国内风机招标价格企稳并有望回升，我们看好后续整机企业盈利能力的回升。
我们建议关注盈利能力企稳回升的头部整机企业，标的包括金风科技、三一重能、运达股份、明阳智能。
风险提示
行业政策变化风险、风电项目延期/风电装机不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外市场拓展不及预期风险、汇率波动风险。
