机械设备行业周报：内需反转&外需助力工程机械腾飞，半导体设备自主可控潜力巨大
1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。
2.投资要点：
【2025年机械策略】确定性看装备出海，边际改善看内需相关
（1）装备出海：油服设备面向沙漠寻蓝海市场，工程机械出口一带一路景气高
①油服设备：中东地区EPC业务布局进入收获期，油服设备出海历史性机遇。油服设备重点推荐低估值高增长的【杰瑞股份】【纽威股份】。②工程机械：内需出口均有催化，看好盈利质量持续提升。工程机械重点推荐出口盈利贡献较高的【三一重工】【某全品类龙头】【中联重科】【柳工】【恒立液压】【山推股份】。
（2）内需改善：β筑底需求景气度有望改善，推荐FA/注塑机/检测/机床行业的α标的
①FA：需求稳定市场天花板可观，下游结构调整盈利有望改善。FA重点推荐国产龙头【怡合达】。②注塑机：千亿规模市场周期重启，看好国产龙头加速出海。注塑机重点推荐注塑机双龙头【海天国际】【伊之密】。③检测服务：强者恒强的千亿赛道，有望受益政府化债+内需复苏。重点推荐盈利能力修复的【华测检测】【广电计量】。④工业母机：特朗普上台自主可控势在必行，看好国产高端机床逆势突围。机床行业重点推荐内需改善&自主可控的【华中数控】【海天精工】【纽威数控】。
（3）新技术&新方向：人形机器人量产国产零部件充分受益，光伏新技术引领产业变革
①人形机器人：Optimus量产在即，国产零部件降本打通量产最后一环。人形机器人板块重点推荐【绿的谐波】，建议关注【北特科技】【浙海德曼】。②光伏设备：政策指引与技术迭代双轮驱动，关注出海新机遇。光伏设备行业重点推荐支持HJT技术路线不断迭代的【迈为股份】【晶盛机电】【奥特维】。
【工程机械】11月挖机内外销量超预期，重视工程机械低位布局机会
2024年11月销售各类挖掘机17590台，同比增长17.9%。其中国内销量9020台，同比+20.5%；出口量8570台，同比+15.2%，内销出口均超此前CME预期（CME预测内销/出口增速分别+15%/+12%）。国内市场主要受益于水利工程和矿山景气度高，对应小挖和大挖需求较好，出口主要受益于去库完成+部分地区如印尼市场需求显著回暖。展望明年，我们认为国内市场处于周期上行通道，行业有望保持约10%的增长；出口市场来看，明年各地区大选影响基本消除、叠加主要地区经济温和复苏，行业降幅有望明显收窄。公司经营层面，此轮周期各公司核心注重降本增效、控制风险，通过成本优化和结构改善提升利润率，我们预测核心主机厂2025年利润增速约30%，对应当前估值位置较低，作为稳健性资产配置性价比较高。推荐三一重工、某全品类龙头、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。
【半导体设备】美国BIS新规落地，看好设备&零部件自主可控
美国BIS周一正式发布管制文件，范围包括设备、HBM、AI等，扩大实体清单。相较于过去的管制措施，这是拜登政府第三次针对中国半导体实施出口限制，140多家中国企业被列入实体清单，此次设备商首次进入实体清单，我们认为美国对中国大陆新的出口限制落地，将直接加速设备的进口替代。过去几年本土设备商都在积极导入国产零部件，部分设备的零部件国产化率达到70%以上，且没有实现国产替代的零部件基本已经培育出本土潜在供应商，故设备公司上实体清单对供应链的影响不大，能够加速真空泵、射频电源、腔体等零部件的国产替代。此次制裁将所有HBM纳入管控，此外还包括TSV刻蚀设备、后道堆叠、减薄等。相较于前道制程设备的国产化率快速提升，后道封装设备此前国产化进度一直较慢，随着此次制裁加强HBM及先进封装领域，我们认为利于国内先进封装扩产，利好先进封装设备商的国产替代。重点推荐刻蚀+薄膜设备【北方华创】【中微公司】；先进封装整线设备【芯源微】、减薄设备【华海清科】；量测设备商【中科飞测】【精测电子】；薄膜沉积设备商【拓荆科技】【微导纳米】；零部件环节【英杰电气】【汉钟精机】【新莱应材】【富创精密】。
风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。
