轻工造纸行业周报爆点：新型烟草催化，聚焦兴趣消费新机遇！
行业观点更新：
家居板块：内销方面，根据渠道反馈，目前补贴政策仍在延续的地区，整体终端销售表现仍相对较优，多数头部品牌11月接单延续改善趋势。整体来看，在，消费补贴政策刺激下，短期家具需求确有提振，内销家居企业报表端24Q4起有望迎来边际改善，并且考虑交付节奏，25Q1或将体现更为明显。外销方面，考虑后续潜在的美国贸易关税风险，我们认为需优选具备α的企业进行布局。整体来看，家居板块我们依然建议关注：1）C端占比较高，具备品类融合能力（提升客单价）、整装渠道布局领先的内销大家居龙头企业；2）具备海外完善产能布局，并且技工贸一体化或品牌化程度较高的出口企业。
新型烟草：海外市场方面，近期英美烟草HNB突破性的新品GloHilo已在塞尔维亚上市，与IQOSILUMA最新一代产品相比，其定价更低、更为轻便、采用新加热技术（预加热时间更快）、充电速度更快。虽然目前产品参数和市场反馈仍不全面，但从部分维度对比来看，GloHilo较菲莫国际的IQOSILUMA七代产品也有一定优化提升，并且价格有一定优势，后续在更多核心市场上市后，销售表现值得期待。此外，12月5日，美国FDA宣布向115家实体零售商发出警告信，这些商家因销售未经授权的电子烟产品而被处罚。美国对于非法产品打击趋严趋势进一步延续，后续合规市场扩容值得期待。国内市场方面，在执法趋严及口味逐步优化的背景下，后续合规产品销售依然有望显现逐季回升趋势。整体来看，不论从国内市场还是海外市场发展趋势来看，思摩尔最艰难时刻已过去，主业有望迎来显著改善，新业务也将逐步贡献实质增量。
造纸包装：阔叶浆12月外盘报价持平但欧洲港口库存承压，文化纸&箱板纸底部价格回暖。Arauco12月阔叶浆/针叶浆报价550/785美元/吨，持平不变；10月欧洲木浆港口库存150万吨（同/环比+25.7/-7wt）仍在高位，我们认为在南美新产能爬坡带动发货提升&下游需求偏稳预期下，短期判断浆价底部徘徊。受晨鸣短期停产影响部分浆系纸价格回暖但受到季节性影响提振幅度有限，中期来看浆纸系纸产能供给产能过剩状态仍未改善。截至11月29日，白卡纸/双胶/生活纸/箱板纸价格环比上周持平/+120/持平/+50元。
轻工消费宠物：持续关注IP&谷子等兴趣消费趋势，25年宠物行业白皮书发布。1）持续看好兴趣消费大趋势，关注名创（IP前瞻布局&出海先锋，且IP运作效率不断提升，受益于海外代理市场IP类产品发货提升带动毛利率表现向优）、晨光（旗下潮玩品牌奇只好玩、零售业态九木充分承接）等；2）近期25年宠物行业白皮书显示，犬/猫消费市场规模为1557/1445亿元，同比+4.6%/+10.7%，价格（单宠消费金额）构成主要成长驱动力，宠食市场占比52.8%，国产宠食品牌强消费者洞察下的产品迭代能力优于外资，在品牌力表达、产品力升级已呈现快速提升趋势，看好份额持续提升。
两轮车：换标后渠道补库+格局优化+换购刺激三大驱动，龙头量价齐升。截至24年11月19日，商务部电动自行车换新50.57万辆；近期《广州市电动自行车管理规定》发布，对电动自行车生产、销售、改装、登记、通行、停放、充电等管理作了全面规定。伴随管理规范化，利好供应链一体化布局深入、产品性能打造能力突出的头部企业。
投资建议
家居：推荐顾家家居（总裁大比例回购展现发展信心，公司第二增长曲线显现叠加优异组织能力有望支撑公司中长期显著领先行业）、索菲亚（公司总部组织+渠道架构合理清晰，支撑后续大家居发展，估值修复空间较大）、公牛集团、志邦家居、敏华控股、致欧科技、乐歌股份等
新型烟草：推荐思摩尔国际（海外对非法市场监管显著趋严，合规市场有望扩容，公司雾化电子烟ODM业务改善大趋势已现，中长期新业务贡献可期）
造纸包装：推荐华旺科技（4Q价格环比企稳+纸浆成本回落+需求在家居带动下修复，盈利弹性逐步显现）、奥瑞金（行业有望迎来整合，两片罐盈利弹性可期）、太阳纸业、裕同科技、仙鹤股份等
轻工消费：推荐乖宝宠物（宠物消费韧性凸显、国货龙头势能不断强化，稀缺性成长，股东减持释放流动性）、中宠股份、百亚股份、名创优品等。
风险因素
地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。
