【锂电需求火爆启新周期+光伏自律协议初现曙光】电力设备行业周报解析
投资要点
电气设备7589上涨0.29%，表现弱于大盘。（本周，12月02日-12月06日，下同），新能源汽车涨2.38%，发电设备涨1.78%，核电涨1.48%，锂电池涨1.25%，电气设备涨0.29%，风电涨0.18%，光伏跌2.02%。涨幅前五为纳川股份、*ST天马、佳云科技、ST聆达、皓宸医疗；跌幅前五为东方锆业、爱旭股份、禾望电气、天赐材料、晶澳科技。
行业层面：储能：阳光电源签订东南亚最大储能供应订单，与CREC签署1.5GWh电池储能供应协议；FluenceQ4新签订单12亿美元，含4.6GWh储能系统、3.2GWh售后服务和4.5GW数字软件；国家能源局：重点从制造端和供给侧加强新型储能等产业统筹规划和引导；电动车：乘联会预估：11月全国新能源乘用车批发146万辆，同环比+51%/+6%;11月欧洲主流9国合计销量20.5万辆，同环比-1%/-15%；广汽集团与华为合作打造全新高端智能新能源车品牌；比亚迪发布三款工程机械电池新品，包括CTB集成版、超混版和快充版；特斯拉北美推出全系车型租赁方案，Model3月租299美元起；比亚迪宣布2025年进军韩国乘用车市场，正积极布局销售网络；通用汽车将出售其在密歇根州兰辛合资电池厂股份给LG新能源；法国下调电动车补贴至4000欧元，明年援助总额减至10亿欧元；通用汽车将减记中国合资公司股份价值近29亿美元，实施重组计划；钴：SMM电解钴17.75万/吨，环比-0.3%；镍：上海金属网12.74万/吨，环比-1.2%；碳酸锂SMM工业级7.37万/吨，环比-1.7%；SMM电池级7.69万/吨，环比-1.7%；氢氧化锂：SMM国产6.9万/吨，环比+0.5%；六氟磷酸锂：SMMSMM磷酸铁锂-动力3.39万/吨，环比-0.9%；负极：百川石油焦0.19万/吨，环比+4.2%；电池：SMM方5.99万/吨，环比+1.9%；正极：形-铁锂开，强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争；光伏组件电池企业高管：已签订自律公约，下个月开始0.376元/wh，环比-0.8%；新能源：CPIA促进光伏产业高质量可持续发展专题座谈会顺利召管控产能；多晶硅期货和多晶硅期权合约及相关规则公开征求意见公告；美国反倾销关税初裁落定，越南及泰国税率介于50-70%、马来西亚约20%+。新疆阿拉尔2GW光伏基地一期全容量并网；隆基中标广西象州光伏项目，单价0.704元/W；Solarzoom，本周硅料39元/kg，环比下降2.50%；N型210硅片1.40元/片，环比下降1.41%；N型182硅片1.03元/片，环比持平；双面Topcon182电池片0.28元/W，环比持平；PERC182/双面TOPCon182组件0.70/0.71元/W，环比持平/持平；玻璃3.2mm/2.0mm19.50/12.00元/平，环比持平/上升4.35%。风电：中广核汕尾红海湾三项目风机（不含塔筒开标），一标段200MW中国海装中标，报价4.94亿元，单价2470元/kW；二标段300MW明阳智能中标，报价7.62亿元，单价2540元/kW。本周招标2.30GW。陆上2.30GW。海上暂无。本周开/中标3.72GW。陆上3.72GW。人形机器人：特斯拉机器人X账号发布视频，Optimus在实验室展示空手接网球动作，工作人员评论在实验室远程操作拍摄；电网：韶关曲江启动208MW/416MWh电网侧储能电站EPC招标。
公司层面：阳光电源：更新GDR发行方案，发行量不超过本次发行前总股本的股。公司与CiticoreRenewableEnergyCorporation签署1.5GWh储能协议，是东南亚最大的储能供10%，不超过2.07亿应协议。赣锋锂业：1)控股子公政府签署《股权转让协议》。天合光能：以集中竞价交易方式回购公司A股流通股，用于转换公司发行MineraExar已在阿根廷完成5,000万美元境外债券的发行;2)与马里的可转换为股票的公司债券，回购价格不超过人民币31.00元/股（含），终止筹划分拆天合富家上市事项。阿特斯：控股股东CSIQ预计24Q4收入15-17亿美元，24Q4毛利率16%-18%，24Q4组件出货8-8.5GW，预计25年出货30-35GW，24Q4储能系统出货2-2.4GWh，预计25年出货11-13GWh；股东BetaMetricLimited、无锡元禾重元优能创业投资合伙企业（有限合伙）拟转让5532万股，占总股本1.50%，询价转让下限不低于发送认购邀请书前20个交易日交易均价的70%。林洋能源：中标国家电网项目总金额约2.1亿元。雷赛智能：与东莞滨海湾新区管理委员会签订《项目投资协议》，约定公司拟投资不低于基地项目。多氟多：拟回购公司股份，资金总额不低于1.51亿元（含），不超过3亿元（含），回购5亿元在东莞滨海湾新区建设雷赛智能华南区域总部及人形机器人核心零部件研发智造
价格不超过人民币0.67%—1.33%。19.00元/股（含），拟回购数量约为794万股—1579万股，约占公司总股本为
投资策略：储能：美国大储需求持续旺盛，欧洲、中东、拉美等新兴市场大储需求大爆发，大储龙头订单充足，有望连续翻倍以上增长，国内光储平价时代，24年1-11月储能招标107Gwh，同增73%；亚非拉、南亚及乌克兰等新兴市场光储平价拉动需求户储和工商储增长；欧美户储持续去库，降息开始，有望拉动需求逐步恢复；我们预计全球储能装机23-25年的CAGR为50%左右，看好储能逆变器/PCS龙头、美国大储集成和储能电池龙头。电动车：乘联会预估11月电动车乘用车批发146万辆，同环比+51%/+6%，我们上修24年国内销量至1300万辆，由于25年以旧换新政策延续+购置税退坡抢装，销量预期上修至25%增长。同时大储需求超预期，24年储能电池上修10%至330gwh+，25年继续维持45%增长，全球25年锂电需求增速上修至30%。短期看，12月排产环比基本持平，同比加速，且1月初步了解龙头环比仅微降，淡季不淡，超预期，且新增产能则明显放缓，供需关系持续好转，龙头优势突出，新品增多、海外布局逐步见效，25年开始量利双升，成长空间打开，反转可期；近期各环节低价产品价格开始回暖，价格弹性看铁锂正极>6F>负极>隔膜。同时，固态电池行业研发进度加速，硫化物技术成主流，电解质、材料设备受益。首推宁德、比亚迪、裕能、亿纬、科达利、尚太、天赐、天奈、璞泰来等锂电龙头公司。光伏：①协会制定0.68元/W成本线，出口退税下降至9%，组件招投标价格开始企稳回升；②行业自律已基本落地，限产有望走出内卷困境，后续能耗双控等供给侧改革政策可期，行业反转在即！需求端，24年全球装机490GW+，同增20%左右，其中国内240GW+；25年预计10-15%增长。产业端，主链条几乎全行业亏现金成本，供给侧改革力度超预期带动硅料价格，考虑明年春节后需求修复，将拉动价格上涨，Q2走出基本面的大拐点，依次看好逆变器、受益供给侧改革的硅料、玻璃、一体化组件龙头、格局好的辅材和电池新技术。工控&机器人：工控今年以来需求弱复苏，3C需求向好，新能源承压显著，传统行业复苏好转，Q4或是拐点，看好工控龙头；人形机器人方面，预计特斯拉Q4发布Gen3机器人、定点也即将临近，后续催化剂众多，我们看好T链确定性供应商和壁垒较高的丝杠及传感器环节。风电：10月下旬江苏2.6GW外部获批是确立海风的大拐点，预计明年海风13GW+，同比翻倍，陆风今年招标120GW，同比翻倍，预计明年陆风100GW+，同增25%，国电投修改招标规则风机价格上涨，风电明年基本面好转明确，继续看好风电，推荐海缆、整机龙头、海塔、铸件龙头等。电网：今年电网投资增长8%，能源局发布特高压电网建设规划做好新能源消纳，国内特高压+新能源基建，海外新能源+AI+电网升级+制造业回流，
电力设备国内外需求大周期共振，明年确定增长且可持续，继续推荐特高压、出海、柔直等方向龙头公司。
重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、盈利能力和排产均超预期）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储爆发持续高增长）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、智能化可期）、湖南裕能（铁锂正极龙头强阿尔法、新品放量和价格见底盈利反转）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健）、尚太科技（负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强）、科达利（结构件全球龙头、优势突出盈利稳定）、三花智控（热管理全球龙头、机器人总成空间大）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、德业股份（新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头Alpha明显、联合动力持续超预期）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、BC技术值期待）、天合光能（210一体化组件龙头、户用分布式和渠道占比高）、宏发股份（继电器恢复稳增长、高压直流持续稳增长）、明阳智能（海上风机龙头、风机毛利率修复弹性大）、三一重能（成本优势明显、双海战略见成效）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、璞泰来（负极龙头业绩拐点临近、隔膜涂覆持续高增长）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、赣锋锂业（碳酸锂价格见底反弹、自有矿储备比例高）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、储能逆变器开始放量）、聚和材料（银浆龙头、铜浆率先布局）、钧达股份（Topcon电池龙头、扩产上量）、爱旭股份（ABC电池组件龙头、明年大幅放量）、禾迈股份（微逆去库尾声今年重回高增长、储能产品开始导入）、华友钴业（镍钴龙头、前聚体龙头）、中伟股份（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、金风科技（风机毛利率恢复、风电运营稳健）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、平高电气（特高压交直流龙头、业绩持续超预期）、中国西电（一次设备综合龙头、受益特高压和管理改善）、艾罗能源（深耕欧洲户储、新兴市场和新产品起量明显）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、鸣志电器（步进电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大）、金盘科技（干变全球龙头、海外订单超预期）、海兴电力（海外渠道深厚、电表及AMI模式高增）、盛弘股份（工商储龙头增长高、充电桩高增长）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成今年逐步恢复）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、当升科技（三元正极龙头、布局固态电池技术）、恩捷股份（湿法隔膜龙头）、天顺风能（海工装备开始放量、风电运营稳步释放）、泰胜风能（陆塔出口和海工开始上量、盈利改善）、曼恩斯特（磨头龙头持续高增、多品类扩张布局固态）、昱能科技（微逆恢复增长、储能开始导入）、德方纳米（液相铁锂龙头）、永兴材料、中矿资源、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、科士达、安科瑞、中熔电气、天齐锂业、日月股份、TCL中环、振华新材、三一重能、美畅股份、弘元绿能、欣旺达、金风科技。建议关注：多氟多、天际股份、上能电气、东方电气、中信博、良信股份、东威科技、宇邦新材、海力风电、明阳智能、明阳电气、新强联、通灵股份、快可电子、华电科工、中科电气、琏升科技、元琛科技、厦钨新能、雷赛智能、信捷电气、亿晶光电、大全能源、通合科技、帕瓦股份、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、东方日升、岱勒新材等。
风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期
