2024Q2净利润回暖，聚焦煤炭、火电、化工三驾马车成长潜力爆发

甘肃能源化工（股票代码：000552）

在2024年上半年，甘肃能源化工公布了其半年报，数据显示，公司上半年营业总收入达到56.25亿元，较上年同期下降2.26%；归属于母公司的净利润为8.97亿元，同比减少了29.91%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为8.48亿元，同比下滑33.91%。在2024年第二季度，公司营业收入为28.03亿元，同比增长7.88%，但环比下降了0.71%；归属于母公司的净利润为3.61亿元，同比增长12.10%，但环比减少了32.76%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为3.19亿元，同比减少5.43%，环比减少39.72%。

尽管煤炭产量和销量同比大幅增长，但价格承压和成本上升影响了公司的毛利率表现。2024年上半年，公司的核心业务煤炭开采和销售贡献了总营收的76.28%。据公司公告，上半年煤炭产量达到1032.12万吨，同比增长7.68%，销量为857.16万吨，同比增长6.29%。然而，吨煤价格下降9.08%，吨煤成本上升8.16%，吨煤毛利下降25.88%。

公司的电力业务有所改善，其他板块表现稳健。2024年上半年，电力板块营收为7.41亿元，占总营收的13.17%。公司火电发电量同比下降10.73%，但毛利率从去年同期的1.60%提升至6.05%，显示出明显的改善。公司在投资者平台上提到，正积极争取调整供热价格，以改善电力板块的利润。此外，建筑、化工和机械板块的毛利分别有所增长。

公司通过发挥煤电化综合优势，多个项目陆续落地，为长期成长提供了增量。煤炭业务方面，公司有3个矿在建，年产能690万吨。煤电业务方面，兰州新区2×350MW热电项目正在建设，预计2025年底投产。庆阳地区2×660MW煤电机组项目也计划投入建设，预计将贡献年化70亿度电。煤化工方面，刘化化工的清洁高效气化气项目进展顺利，预计11月底前主生产线将投产。

投资建议方面，预计公司2024-2026年的收入分别为117.97亿元、132.89亿元、149.18亿元，增速分别为4.8%、12.7%、12.3%；净利润分别为19.13亿元、21.76亿元、24.03亿元，增速分别为10.1%、13.7%、10.5%。维持“增持-A”评级，给予2024年8.5倍市盈率，目标价3.06元。

风险提示包括政策推进不及预期、项目建设不及预期、煤炭价格波动和生产安全风险。

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