2024年上半年业绩解读：下游需求波动致Q2业绩略逊预期，市场关注未来走势

苏试试验（300416）

投资要点

事件：公司公布2024年上半年财报，上半年营收达到9.2亿元，同比下降5.6%；归属于母公司净利润为1.0亿元，同比下降24.4%。第二季度营收4.7亿元，同比下降11.0%，环比增长7.2%；归母净利润0.6亿元，同比下降33.8%，环比增长43.6%。由于下游行业需求波动，第二季度业绩略低于市场预期。

受下游行业需求波动影响，上半年公司实验设备、环试服务业务面临压力。在集成电路验证与分析业务板块，公司持续加强FA、MA、RA试验能力建设，实现营收1.3亿元，同比增长18.2%，占业务总量的14.0%，毛利率提升5.34个百分点至42.9%。试验设备板块由于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场竞争加剧，业绩短期承压，实现营收2.9亿元，同比下降14.6%，占业务总量的31.8%，毛利率下降1.31个百分点至31.2%。环试服务板块实现营收4.6亿元，同比下降1.7%，占业务总量的50.3%，毛利率下降2.23个百分点至55.7%。细分行业来看，公司科研及检测机构业务板块需求景气，实现营收2.1亿元，同比增长10.8%，毛利率提升0.73个百分点至48.2%；电子电器行业营收3.8亿元，同比下降10.4%，毛利率下降2.13个百分点至41.8%；航空航天行业实现营收1.0亿元，同比下降5.3%，毛利率提升5.02个百分点至57.2%。

产能快速扩张导致整体运营成本增长，使得公司期间费用率上升，净利率短期承压。2024年上半年公司综合毛利率为45.0%，同比增长0.35个百分点；净利率为13.2%，同比下降2.91个百分点，净利率下降主要由于期间费用率增长较多；期间费用率为30.3%，同比增长3.69个百分点；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为7.5%、12.6%、8.4%、1.9%，分别同比增长1.18个百分点、0.39个百分点、1.28个百分点、0.85个百分点，管理费用率提升主要由于公司产能人员扩张，财务费用率提升主要由于利息收入较前期减少。单看第二季度，公司毛利率为47.4%，同比增长1.74个百分点，环比增长4.97个百分点；净利率为16.1%，同比下降3.67个百分点，环比增长5.85个百分点；期间费用率为29.6%，同比增长4.83个百分点，环比下降1.56个百分点。

公司布局多个行业，环试服务、集成电路检测产能提升，中长期增长动力充足。公司为客户提供从芯片到部件到终端整机产品全面的、全产业链的环境与可靠性综合试验验证及分析服务，下游客户涵盖汽车整车及零部件、新能源产品、轨道交通、航空机载、航天、船舶、机器人、石油化工等多个行业。公司前期扩产的苏州、西安、青岛、成都、上海宜特等实验室预计将在2024-2025年进入产能扩张期，且新能源汽车产品检测中心扩建项目、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目等预计在2024年下半年正式投入运营，随着公司设备利用率提升，加上下游需求逐步恢复，盈利能力有望持续改善。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为3.5亿元、4.6亿元、5.7亿元，未来三年归属于母公司净利润复合增长率为22%，维持“买入”评级。

风险提示：政策和行业标准变动、下游需求恢复不及预期、下游实验室能力提升不及预期等风险。

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