《成本优势持续释放，企业利润稳健增长再创新高》

劲仔食品(003000)

最新动态：劲仔食品发布2024年上半年业绩报告。根据报告，公司上半年营业收入达到11.30亿元，同比增长22.17%，净利润实现1.43亿元，同比增长72.41%，扣非净利润1.22亿元，同比增长70.31%；

从季度数据来看，第二季度营业收入为5.90亿元，同比增长20.90%，净利润0.70亿元，同比增长58.74%，扣非净利润0.64亿元，同比增长64.28%。

同时，公司公布中期分红预案，计划向每位股东派发每10股1.0元的现金红利（含税），分红率为31.23%，据此计算的中期股息率为0.9%。

营收分析：在鱼制品稳健增长的同时，鹌鹑蛋产品持续扩大市场份额。上半年营收11.30亿元，同比增长22.17%（其中第一季度同比增长23.6%，第二季度同比增长20.9%），这一成绩主要得益于公司不断拓展经销商网络、加强终端市场建设以及新产品的推广。

产品细分：上半年鱼制品收入7.03亿元，同比增长16.64%，禽制品2.58亿元，同比增长51.10%，豆制品1.11亿元，同比增长9.53%，蔬菜制品0.38亿元，同比增长15.61%，其他收入0.20亿元，同比增长15.59%。公司坚持大单品策略，注重产品创新升级，上半年核心品类均实现稳健增长，特别是禽制品，其增长主要得益于鹌鹑蛋产品的持续热销。

渠道细分：上半年线上和线下渠道占比分别为17.6%和82.4%，同比增速分别为-3.28%和29.45%，线上渠道增速虽略有放缓，但公司一直在加强线上产品管理和团队建设，期待下半年有所改善；线下渠道增速较快，得益于经销商团队的优化、终端市场的加强以及零食专营渠道的快速增长。截至2024年上半年，公司经销商数量达到3166家，同比增长607家，较去年年末增加109家，渠道竞争力持续增强。

盈利分析：成本优势持续显现，盈利能力同比提升。第二季度毛利率为30.76%，同比上升4.25个百分点，主要得益于部分原材料价格下降和规模效应的提升。在费用方面，第二季度销售费用率为12.09%，同比上升1.62个百分点，主要由于公司加强品牌和电商平台建设，品牌推广费和电商平台推广服务费有所增加；管理、研发和财务费用率分别为3.41%、2.04%和-0.51%，同比变动-0.31个百分点、+0.05个百分点和+0.03个百分点，表现相对稳定。总体来看，第二季度净利率为11.97%，同比上升2.82个百分点。

2024年展望：第二增长曲线潜力巨大，渠道建设持续加强。在产品方面，公司将继续围绕大单品战略丰富SKU和产品规格，推动产品创新升级，预计鱼制品、豆制品和蔬菜制品将继续保持较快增长，第二增长曲线鹌鹑蛋的潜力强劲，下半年有望延续良好增长势头；在渠道方面，公司将进一步完善全渠道布局，加强线下经销商和门店的拓展优化，丰富零食专营渠道的合作品类和SKU，线上则强化团队建设、货品梳理和平台运营。展望全年，预计公司将继续加强品牌建设，同时受益于成本红利的释放和销售规模的扩大，利润有望实现较高增长。

中长期展望：大单品和全渠道战略支撑，品牌影响力持续提升。公司坚持品质优先，打造大单品，依靠卓越的产品力和丰富的SKU助力渠道拓展，完善渠道布局、提升品牌影响力，并积极布局上游原材料供应链，加强成本和品质优势的塑造，长期发展前景看好。

投资建议：鹌鹑蛋第二增长曲线的放量将推动公司业绩快速增长，渠道拓展打开发展空间，加上供应链和成本的优化，公司业绩弹性有望持续释放。鉴于上半年收入增速环比放缓但利润实现高增长，我们调整了盈利预测，预计公司2024-2026年的营业收入将由原先的27.04/33.49/40.50亿元调整为25.92/32.14/38.83亿元，同比增长25.5%/24.0%/20.8%，归母净利润增速将由原先的2.89/3.76/4.70亿元调整为2.99/3.81/4.74亿元，同比增长42.6%/27.6%/24.3%，维持“增持-A”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，渠道拓展不及预期，新品推广不及预期，食品安全问题等。

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