“短期收入受挫，研发管线强劲，加速拓展商务合作，创新药企逆势增长揭秘”

丽珠医药集团股份有限公司（股票代码：000513）

投资亮点：

公司发布2024年上半年财报

2024年上半年：实现营收62.8亿元，较上年同期下降6.1%，归属于母公司净利润11.7亿元，同比增长3.2%，扣除非经常性损益后的净利润11.6亿元，同比增长5.7%；2024年第二季度：实现营收30.4亿元，同比下降7.2%，归属于母公司净利润5.6亿元，同比增长1.9%，扣除非经常性损益后的净利润5.7亿元，同比增长7.9%；

盈利能力显著提升，成本控制效果良好

2024年上半年：公司整体毛利率达到66%，同比上升1.9个百分点；整体费用率下降3个百分点，其中：销售费用率为27.7%，同比下降1.7个百分点，管理费用率为5.3%，同比上升0.6个百分点，研发费用率为7.8%，同比下降1.3个百分点，财务费用率为-1.2%，同比下降0.6个百分点；

2024年第二季度：公司整体毛利率为67.3%，同比上升2.2个百分点；整体费用率下降3.1个百分点，其中：销售费用率28.4%，同比下降2.2个百分点，管理费用率为4.6%，同比下降0.4个百分点，研发费用率为8.3%，同比下降0.8个百分点，财务费用率为-0.8%，同比上升0.2个百分点。

诊断试剂业务表现强劲，化学制剂和中药业务短期面临压力

2024年上半年，公司总收入为62.8亿元，具体如下：1）化学制剂：收入32.2亿元，同比下降7.3%，毛利率为81.2%，同比上升2.3个百分点；2）原料药及中间体：收入17.6亿元，同比下降1.2%，毛利率为37.1%，同比上升0.5个百分点；3）中药：收入7.5亿元，同比下降21.9%，毛利率为75.6%，同比上升7.1个百分点；4）生物制品：收入0.9亿元，同比下降22.8%；5）诊断试剂：收入3.9亿元，同比增长32.3%。

公司研发管线丰富，持续增强商业拓展力度，长远增长潜力巨大

公司重点研发品种稳步推进：1）注射用阿立哌唑微球（1个月缓释）：已于2023年申报生产，目前已完成药学注册现场核查、临床核查，并收到补充通知，正在进行相关研究；2）司美格鲁肽注射液：II型糖尿病适应症已申报生产，技术审评正在进行中；减重适应症已获得临床批件，III期临床试验正在进行；3）重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液：于2023年8月启动银屑病适应症的III期临床试验，截至2024年4月底已全部完成受试者入组，强直性脊柱炎适应症（与北京鑫康合生物医药科技有限公司共同申报）的III期临床试验也已于2024年7月初完成全部受试者入组。

持续增强商业拓展力度：公司已引入抗感染领域DHODH抑制剂创新药品种、男科领域PDE5抑制剂创新药品种，以及神经精神类药物KCNQ2/3创新药品种，预计未来将继续增强商业拓展力度。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为22/25.2/28.2亿元，同比增长13%/14%/12%，对应PE分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业政策变动风险、产品价格下降风险、新药研发风险

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